Cette semaine, l'or et l'argent ont fortement chuté. La principale raison est l'expiration du contrat à terme sur l'or de juin au Comex, dont l'intérêt ouvert s'est dénoué de 120 000 contrats au cours des six dernières séances. Une partie a été reportée, mais l'intérêt ouvert a tout de même subi un net recul, comme le montre le graphique ci-dessous.
Ce matin, il ne reste que 5 454 contrats de juin à vendre ou à reporter ; cette pression vendeuse est donc pratiquement terminée. Sur l'argent, qui n'a pas subi la pression d'une expiration de contrat active, l'intérêt ouvert a augmenté de façon régulière, comme le montre le graphique suivant.
L'intérêt ouvert sur l'argent semble porté par une hausse des positions vendeuses de la catégorie Managed Money ; les fonds spéculatifs anticipent donc vraisemblablement l'expiration du contrat de juillet. Quoi qu'il en soit, leurs positions vendeuses atteignent désormais un nouveau record, ce qui est techniquement haussier.
Il convient de rappeler que les Managed Money, autre façon de désigner les « fonds spéculatifs », prennent rarement des positions directionnelles simples. Cette catégorie achète ou vend plutôt des métaux précieux en contrepartie de positions sur d'autres marchés. Ainsi, la vente de contrats à terme sur l'or et l'argent alors que la demande physique excède encore l'offre constitue dans une certaine mesure la contrepartie de positions sur les obligations et les actions. Et il est utile de noter ici que les rendements obligataires se sont effondrés cette année, comme le montre le graphique des obligations du Trésor américain à 10 ans.
Cela ne se limite pas aux bons du Trésor américain : des actifs à haut risque tels que les obligations espagnoles et italiennes à 10 ans offrent désormais des rendements incroyablement bas, de 2,81 % et 2,92 % respectivement. On ignore comment le cours de l'or réagira lorsque ces anomalies manifestes seront corrigées.
En marge de l'agitation des marchés, plusieurs événements importants ont concerné l'or. La Russie a annoncé la semaine dernière avoir acheté 28 tonnes d'or en avril, alors que ses réserves de change subissent la pression des sorties de capitaux. Lors du Forum international de Saint-Pétersbourg, Vladimir Poutine a déclaré que « pour nous (la Russie et la Chine), il est important de déposer l'or et les réserves de change de manière rationnelle et sûre ». Les réserves de change étant toujours détenues sur des comptes ouverts auprès des banques centrales étrangères émettrices, il faisait nécessairement référence à l'or plutôt qu'aux devises.
Parallèlement, la Chine étend son contrôle sur le négoce mondial de l'or : elle a invité un groupe restreint de banques occidentales à participer à une plateforme de négociation supplémentaire, située dans la zone franche de Shanghai.
Ainsi, la Russie et la Chine sont l'équivalent géopolitique de deux chalutiers à senne coulissante qui encerclent discrètement des négociants en or occidentaux sur les marchés papier, sans méfiance de leur part. Observez ce qui arrivera au cours de l'or lorsque le fond du filet sera refermé, coupant toute issue par une baisse des prix avant que ces négociants ne comprennent qu'ils sont irrémédiablement pris au piège.
La semaine prochaine
Lundi.
Japon : ventes de véhicules.
Royaume-Uni : indice des prix de l'immobilier Halifax, approbations de prêts hypothécaires de la BoE, crédit à la consommation, prêts garantis, masse monétaire M4.
Zone euro : PMI manufacturier.
États-Unis : PMI manufacturier, dépenses de construction, indice ISM manufacturier.
Mardi.
Royaume-Uni : prix de l'immobilier Nationwide, PMI de la construction CIPS/Markit.
Zone euro : IPCH flash, chômage.
États-Unis : commandes d'usines, optimisme des consommateurs IBD, ventes de véhicules.
Mercredi.
Zone euro : PMI composite, PMI des services, PIB (2e estimation), indice des prix à la production.
États-Unis : enquête ADP sur l'emploi, balance commerciale, coûts unitaires de main-d'œuvre (définitif), ISM non manufacturier.
Jeudi.
Zone euro : ventes au détail, taux de dépôt de la BCE.
Royaume-Uni : taux directeur de la BoE.
États-Unis : inscriptions initiales au chômage.
Vendredi.
Japon : indicateur avancé.
Royaume-Uni : balance commerciale.
États-Unis : créations d'emplois hors secteur agricole, emplois du secteur privé, chômage, crédit à la consommation.