Cette semaine, l’or et l’argent ont perdu la majeure partie de leur rebond depuis les récents plus bas mercredi, pénalisés par la vigueur du dollar. L’or a perdu 14 dollars nets par rapport à la clôture de vendredi dernier et s’échangeait à 1 241 dollars en début de séance européenne ce matin (vendredi) ; l’argent a cédé 18 cents sur la même période, à 15,84 dollars.
Les métaux précieux semblent peut-être sans direction parce que les fonds spéculatifs ont des vues équilibrées. Le graphique suivant montre la position nette de la catégorie « managed money » sur le Comex, composée pour l’essentiel de fonds spéculatifs.
Fait inhabituel, les fonds spéculatifs étaient vendeurs nets de 1 254 contrats selon le dernier rapport Commitment of Traders, daté du mardi 3e juillet. Le cours de l’or a peu varié entre cette date et mardi dernier, au cours d’une semaine où les opérateurs américains avaient congé pour le 4e juillet. Les chiffres actualisés seront disponibles plus tard dans la soirée.
L’analyse graphique exposée ci-dessus évoque la possibilité croissante de rupture d’un niveau de support important, situation que l’on applique normalement à l’analyse des marchés actions. Les contrats à terme sont différents : ce qui compte davantage est l’équilibre entre les spéculateurs et les banques teneuses de marché. Cela ressemble à un pendule : les teneurs de marché laissent assez de corde aux spéculateurs acheteurs en se positionnant eux-mêmes à la vente, puis font baisser les cours pour racheter leurs positions vendeuses. Le cycle recommence alors.
Le graphique ci-dessus montre que nous sommes au point bas de ce cycle artificiel. Toutefois, la position nette vendeuse correspond à l’équilibre d’environ 105 000 contrats de part et d’autre. Il est donc tout à fait possible que les acheteurs soient encore davantage évincés si le niveau de 1 240 dollars pour l’or cède, mais les banques teneuses de marché, alors confortablement acheteuses, voudront à coup sûr des prix plus élevés.
Par conséquent, une rupture du support de 1 240 dollars sera probablement suivie d’une liquidation déchirante, puis d’un retour rapide pour tester l’offre à 1 300 dollars. C’est ce qui se produira si la liquidation a lieu, mais elle peut aussi ne pas avoir lieu.
Sur le plan des fondamentaux, les actions de Wall Street semblent de nouveau en hausse. Cela ressemble à la turbulence de 1927, lorsque l’économie américaine était jugée entrer dans une légère récession et que la Fed avait assoupli sa politique monétaire. De même, le ralentissement de la croissance de la masse monétaire et l’aplatissement de la courbe des taux sont aujourd’hui interprétés comme le signe d’une économie qui cale et d’un probable report de nouvelles hausses de taux d’intérêt.
Nous savons tous ce qui s’est passé durant les Années folles. Les actions ont atteint des sommets historiques en 1929, avant le krach de Wall Street. À l’époque, le dollar était adossé à l’or, dans la mesure où l’on pouvait le présenter à la Fed en échange. Aujourd’hui, il n’existe plus un tel adossement, et le pouvoir d’achat du dollar fiduciaire peut varier librement.
Par conséquent, pour les banques teneuses de marché sur les métaux précieux, la bonne stratégie consiste à accumuler autant de contrats sur l’or et l’argent que possible. Une forte liquidation orchestrée sur l’or, suivie d’un net rebond, paraît de plus en plus probable.
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