L'or et l'argent ont reculé cette semaine, dans des conditions exceptionnellement volatiles pour l'argent. Après la tentative rebelle des petits investisseurs de faire tomber l'establishment de l'argent, le cours de l'argent a dépassé 30 $ dimanche soir (heure de la côte Est), avant d'être ramené sous 27 $. L'or a perdu 53 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier et s'échangeait à 1 807 $ en fin de matinée sur le marché européen, tandis que l'argent a terminé en baisse nette de 20 cents, à 26,63 $, sur la même période.
L'un des mystères mis en lumière par ce mouvement est la capacité du dépositaire de l'ETF SLV à absorber des quantités massives d'argent physique achetées par la foule de Robinhood et ses épigones. Il y a à la fois le manque d'argent disponible dans les coffres et la logistique que représentent la réaffectation de milliers de tonnes en lingots standard de 1 000 onces et la vérification de leur poids. Il faudrait sûrement des semaines pour y parvenir. Et malgré le recul du cours de l'argent, très peu de pièces et de petits lingots d'argent sont disponibles à la livraison pour le public, et les primes sur ce qui est proposé ont atteint environ 50 %.
La dislocation des marchés des métaux précieux provient des tentatives désespérées de l'establishment des banques de métaux précieux pour reprendre le contrôle des prix. On observe des similitudes avec la situation de janvier 2020, lorsque l'intérêt ouvert sur l'or au Comex avait grimpé à près de 800 000 contrats, laissant la catégorie Swap (composée des desks de négociation des banques de métaux précieux) en position vendeuse nette sur des contrats d'or du Comex d'une valeur de 36 milliards de dollars. Bien que l'intérêt ouvert ait été ramené sous 470 000, la hausse ultérieure du cours de l'or a rendu leurs efforts vains, comme l'illustre le graphique suivant.
Malgré l'attaque contre le cours de l'or de janvier à mars 2020, les banques de métaux précieux restent proches d'un niveau record de positions vendeuses. En valeur, les positions vendeuses nettes des Swaps sont passées de 37 milliards de dollars à environ 34 milliards. Et lorsque la foule de Robinhood et de Reddit s'est ruée sur l'argent, la réaction ne pouvait être que désespérée. Le graphique suivant montre la position financière des Swaps.
Malgré la tentative de cette semaine de dissocier le papier de la réalité physique, le fait est que les Swaps sont piégés à un moment où l'inflation monétaire s'accélère. Il ne peut y avoir qu'une seule issue : l'establishment des métaux précieux finira par perdre le contrôle de la formation des prix au profit de la réalité du marché.
Compte tenu de la suppression du papier par rapport au physique, il n'est pas surprenant que les positions acheteuses du Comex demandent la livraison. En incluant vendredi dernier, 69,95 tonnes d'or ont été livrées au titre du contrat d'or du Comex jusqu'à hier, ainsi que 235,14 tonnes d'argent. Face aux pénuries à Londres, demander la livraison sur le Comex est le seul moyen d'obtenir de l'or et de l'argent en quantité.
Nous attendons avec un intérêt considérable les chiffres des engagements des traders de ce soir, arrêtés à la clôture de mardi. On peut être certain que les banques de métaux précieux ont attaqué les positions acheteuses des Managed Money. Avec une baisse de l'intérêt ouvert d'environ 14 000 contrats par rapport au mardi précédent, et en supposant peu de changement dans la position des Producteurs, elles auront obtenu un certain succès. Mais le véritable enjeu semble se situer dans la catégorie Other Reported, qui demande la livraison. Ont-ils continué à accroître leur position sur le Comex ? C'est ce qu'illustre notre dernier graphique.
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