L’or et l’argent ont été plus volatils cette semaine, mais ils semblent suivre des trajectoires distinctes. Ce matin (17 mai), dans les échanges européens, l’or progressait d’un dollar par rapport à la clôture de vendredi dernier, tandis que l’argent reculait de 25 cents à 14,53 $. L’argent n’avait pas été aussi bas depuis début décembre, ce qui porte le ratio or/argent à 88,6. Cela apparaît dans notre prochain graphique :
La volatilité s’est accrue, mais dans des volumes globalement faibles. L’argent a connu hier une journée très difficile dans le sillage de l’or, qui a cédé 13 $. Cette baisse a effacé l’essentiel de la hausse soudaine de vendredi dernier, qui avait mis à l’épreuve le seuil psychologique de 1 300 $. Parallèlement, l’intérêt ouvert sur l’or au Comex a augmenté de 50 000 contrats, alors que le cours n’a globalement pas progressé. Cela apparaît dans notre prochain graphique.
Pour les partisans de l’or, cette évolution a ravivé les soupçons de manipulation à la baisse des cours par les institutions hostiles à l’or. De fait, on peut raisonnablement plaider en faveur d’une telle manipulation à un moment où les tensions sur les monnaies et les marchés s’accroissent en raison des droits de douane. La difficulté est toujours d’établir cette thèse alors que le Comex n’est que la partie visible d’un immense iceberg de produits dérivés. Pour illustrer ce point, à fin décembre 2018, la Banque des règlements internationaux indiquait que la valeur totale des dérivés d’or de gré à gré dans le monde s’élevait à 513 milliards de dollars, tandis que la valeur notionnelle des contrats sur l’or du Comex était de 58 milliards, soit neuf fois moins.
Outre cette volatilité, l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux a évolué latéralement pendant la majeure partie de la semaine, jusqu’à hier, où il a bondi à 97,4, son plus haut niveau en deux semaines. Voici notre prochain graphique.
Les opérateurs utilisent les contrats sur l’or du Comex pour prendre une position acheteuse ou vendeuse sur le dollar, et la sortie par le haut apparente de ce dernier constitue la meilleure explication dont nous disposons pour la faiblesse de l’or hier. Mais l’indice pondéré du dollar est en grande partie le reflet de l’euro, et c’est probablement la faiblesse de l’euro, plus que la vigueur du dollar, qui détermine ces relations.
Cela nous amène au Brexit. Il devient évident que la dernière tentative de Mme May de faire adopter son accord de retrait par le Parlement échouera, et qu’elle démissionnera probablement au début du mois prochain. Les chances qu’un véritable partisan du Brexit accède au poste de Premier ministre ont considérablement augmenté, de même que celles d’une sortie selon les règles de l’OMC. La manière dont cela se traduit pour la livre sterling n’est pas la question : on prend de plus en plus conscience que c’est le choc subi par l’euro qui importe.
Alors que la Grande-Bretagne tente de se libérer des droits de douane de l’UE, les États-Unis relèvent la pression tarifaire sur la Chine. On commence à comprendre que l’effet sur le commerce mondial sera récessionniste. Dans ce cas, les opérateurs commencent à anticiper une demande mondiale plus faible de métaux de base, et c’est vraisemblablement ce qui pèse sur le cours de l’argent.
La divergence entre les cours de l’or et de l’argent dans notre graphique principal s’explique donc par les incertitudes sur les marchés des changes, qui touchent l’or, et par la détérioration des perspectives de demande industrielle de métaux, qui touche l’argent. L’or devra franchir nettement le seuil de 1 300 $ pour venir en aide à l’argent.
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