L'or a désormais progressé de plus de 10 % depuis le 31 décembre. Selon les termes d'un analyste largement médiatisé, il devait s'agir d'« une vente à coup sûr ». Or l'or a au contraire franchi à la hausse sa moyenne mobile à 50 jours ainsi que celle à 200 jours. De surcroît, la moyenne à 200 jours est elle-même en train de se retourner et sera bientôt orientée à la hausse. Les analystes techniques commencent à envisager un renversement de tendance signalé par une « croix d'or », la moyenne mobile à 50 jours passant au-dessus d'une moyenne à 200 jours en hausse.
Le contexte d'actualité de cette semaine a été remarquablement terne, les devises secondaires se stabilisant face au dollar américain, de même que les marchés d'actions. Les investissements à risque ont été légèrement favorisés, et l'on aurait pu s'attendre à un recul de l'or. Au contraire, les métaux précieux ont surperformé tous les autres actifs, gagnant 50 $ sur la semaine.
Un problème est en train de se former sur le marché, qui soutient les cours des métaux précieux. Nous savons que l'offre physique est tendue, avec une demande record à Shanghai (256 tonnes livrées en janvier) et un taux GOFO à Londres redevenu négatif jusqu'à trois mois. La pénurie de métal précieux physique et l'amélioration de la tendance des cours coïncident avec un niveau élevé de positions vendeuses chez les suiveurs de tendance, généralement engagés dans la poursuite d'un marché baissier. Les graphiques ci-dessous présentent les positions vendeuses de la catégorie Managed Money (fonds spéculatifs) sur le Comex.
La moyenne historique des positions vendeuses sur l'or est normalement inférieure à 15 000 contrats, alors qu'elle atteignait 63 755 contrats au début de ce mois. La situation est pire pour l'argent, avec 28 715 contrats vendeurs sur un marché illiquide, pour une moyenne à long terme de seulement 5 000 contrats vendeurs. Quelqu'un devra fournir des contrats acheteurs pour permettre aux fonds spéculatifs de clôturer ces positions.
« Houston, nous avons un problème ». Le Bank Participation Report (BPR) du 4 février montre que l'ensemble de quatre banques américaines est acheteur net de contrats sur l'or, tandis que 22 banques non américaines sont ensemble vendeuses de 30 108 contrats. Selon des informations officieuses, les positions acheteuses des banques américaines sont concentrées auprès d'une seule grande banque. Cette banque trouvera rentable de contraindre les autres à couvrir leurs positions vendeuses. Il ne reste alors personne pour fournir de la liquidité de sortie aux fonds spéculatifs.
Sur l'argent, la situation est tout aussi délicate. Les fonds spéculatifs ont accru leurs positions vendeuses après la hausse de janvier, ce qui était une erreur (voir le graphique ci-dessus). Le BPR montre que les banques américaines et non américaines sont vendeuses nettes de 28 200 contrats à elles toutes, à parts égales, soit presque autant que les positions vendeuses des fonds spéculatifs. Une hausse du cours de l'argent se transforme en simple étau pour les banques et les fonds spéculatifs en même temps, tous se précipitant pour couvrir l'équivalent de 285 millions d'onces d'argent.
L'amélioration de la situation technique de l'or et de l'argent transforme ce qui était jugé une vente à coup sûr en cauchemar sur le Comex pour ceux qui ont suivi la tendance baissière de l'an dernier. Et à mesure que les haussiers de long terme réalisent qu'ils ont manqué le point bas du marché et commencent à acheter massivement, les cours pourraient grimper fortement, compte tenu du manque de métal précieux sous-jacent. L'effet sur le cours de l'argent sera probablement le plus spectaculaire des deux, en raison de sa faible liquidité par rapport à l'or.
La semaine prochaine
Voici les annonces attendues pour la semaine prochaine :
Lundi.
Japon : taux d'utilisation des capacités, production industrielle, réunion de politique monétaire de la BoJ, taux au jour le jour de la BoJ.
Mardi.
Zone euro : balance courante, indice ZEW du climat économique.
Royaume-Uni : IPC, prix des intrants, prix de production, prix de l'immobilier de l'ONS.
États-Unis : enquête Empire State, enquête NAHB auprès des constructeurs.
Mercredi.
Japon : indicateur avancé. Commerce extérieur dédouané.
Royaume-Uni : gains moyens, taux de chômage.
États-Unis : indice des prix à la production, permis de construire, mises en chantier.
Jeudi.
Zone euro : PMI composite flash.
Royaume-Uni : tendances industrielles de la CBI.
États-Unis : IPC, inscriptions initiales au chômage, indicateur avancé.
Vendredi.
Royaume-Uni : emprunts du secteur public, ventes au détail.
États-Unis : ventes de logements existants.