L'or et l'argent ont évolué dans une fourchette étroite cette semaine, l'or restant bloqué autour de la barre des 1 500 $. Les volumes d'échanges sur l'argent ont diminué avec le recul de la volatilité. En début de matinée, heure européenne, l'or avait reculé de 5 $ à 1 499 $, et l'argent avait gagné 12 cents à 17,67 $.
Les deux métaux précieux sont dans une phase de consolidation. Le but de la consolidation des hausses précédentes est d'absorber les prises de bénéfices et de créer une base solide pour la prochaine phase dans le sens de la tendance de fond. L'indicateur couramment utilisé sur le Comex est la position nette de la catégorie « managed money », composée de grands spéculateurs. Voici notre prochain graphique.
Avec une position nette acheteuse de 190 811 contrats, cet indicateur se situe nettement en zone de surachat. Plus préoccupant encore, la dernière donnée disponible date du 1er octobre (nous recevrons les chiffres actualisés au 8 octobre ce soir). Depuis, l'or a rebondi depuis un plus bas de 1 460 $, ce qui laisse penser que cet indicateur est aujourd'hui davantage en surachat. Dans ces conditions, et toutes choses égales par ailleurs, l'or a besoin d'une consolidation supplémentaire avant qu'une nouvelle hausse durable puisse se produire. Par conséquent, un repli à 1 450 $ paraît probable, pouvant aller jusqu'à 1 420-1 440 $, soit un test des niveaux observés en juillet pour la dernière fois.
Notre prochain graphique présente la position « managed money » sur l'argent.
L'argent est mieux placé selon cette mesure : sa position modérément surachetée semble normale dans un marché haussier, ce qui suggère que le cours de l'argent peut progresser par rapport à l'or, sinon encore en valeur absolue. La baisse des volumes lundi dernier, à seulement 37 194 contrats alors que le cours a varié d'un net de dix cents, est la plus faible depuis longtemps et suggère que la pression vendeuse à ces niveaux est minime.
Le contexte financier général est tout aussi indécis, avec une soudaine vague de prises de bénéfices sur les obligations, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans étant passé de 1,512 % mardi à 1,66 % hier. Si la faiblesse des obligations persiste, il faut s'attendre à ce qu'elle soit défavorable aux métaux précieux.
Parallèlement, les signes d'un ralentissement économique dans le monde continuent de se multiplier. La réponse de la BCE a été d'anticiper une nouvelle faiblesse en zone euro, de réintroduire l'assouplissement quantitatif et de réduire son taux de dépôt à -0,5 % dès le mois prochain. À l'approche du départ de M. Draghi et de la prise de fonctions de Christine Lagarde, des divisions sont apparues au sein du directoire quant à l'opportunité d'un nouveau cycle d'assouplissement monétaire. Sabine Lautenschläger, la représentante allemande, a démissionné avec effet le mois prochain, une décision susceptible d'aggraver les tensions entre la Bundesbank et la BCE. Car le fait est que la BCE, par ses taux négatifs, spolie les épargnants allemands, qui constituent le socle de la réussite relative de l'Allemagne.
Cette querelle semble devoir n'être que passagère, car si, comme cela paraît probable, la zone euro poursuit sa trajectoire récessionniste, les banques allemandes auront elles-mêmes besoin d'être sauvées. Si l'on ajoute à cela le problème du Brexit pour la zone euro, une tempête parfaite se prépare.
En attendant, l'or et l'argent attendent la suite des événements. Notre dernier graphique montre la performance globale de l'or depuis le début de son marché haussier, ou plus exactement la dépréciation des monnaies papier.
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