L'or et l'argent ont évolué latéralement cette semaine, progressant légèrement dans un premier temps avant de glisser à la baisse à partir du milieu de la semaine. Dans le sillage de l'engouement Robinhood/Reddit de la semaine précédente, l'argent a affiché une meilleure tenue, tandis que l'or s'est montré plus vulnérable aux tentatives visant à le faire baisser. Lors des échanges matinaux européens, l'or s'échangeait à 1 821 $, en hausse de 9 $ sur la semaine, et l'argent gagnait 27 cents à 27,17 $. Au moment de la rédaction (5 h 45, heure de New York), une légère remontée des cours était en cours.
Les chiffres du rapport Commitment of Traders relatifs au contrat à terme sur l'argent montrent que la catégorie « Non-Reportable » (petits opérateurs) détient une position nette acheteuse presque deux fois supérieure à celle de la catégorie « Other Reported », et qu'elle a accru ses positions acheteuses pendant la flambée inspirée par Robinhood. Le tableau ci-dessous l'illustre.
En pratique, l'augmentation des contrats acheteurs des « Non-Reported » a été compensée par l'accroissement des couvertures vendeuses de la catégorie Producteurs/Négociants. Les Managed Money (fonds spéculatifs) ont réduit leurs positions acheteuses. Il était probable qu'ils voient dans la flambée du cours de l'argent, provoquée par la demande des petits opérateurs le 1er février, une occasion de vendre, et à la clôture du 2 février, date du tableau ci-dessus, ils s'étaient défaits de 4 360 contrats. La perception dans les commentaires de l'époque était assez différente, laissant entendre que ce sont les banques de métaux précieux qui avaient tué la hausse. En réalité, ces banques ont profité de l'occasion pour clôturer 2 609 positions vendeuses nettes.
Notre prochain graphique présente la position des Managed Money dans le temps.
Ces fonds spéculatifs sont neutres dans leur positionnement et disposent assurément de la marge nécessaire pour ajouter 30 000 contrats à leurs positions nettes acheteuses, soit l'équivalent de 150 millions d'onces – de l'argent qui n'existe pas. Le danger pour les Swaps tient à ce que, la production minière étant restreinte, la catégorie Producteurs/Négociants a peu de chances d'augmenter sensiblement ses couvertures vendeuses, tandis que les transformateurs de cette catégorie pourraient juger préférable de couvrir leur position en achetant des contrats à terme. En bref, sur un marché illiquide, avec peu ou pas d'argent physique à Londres et en Suisse, l'équilibre sur le Comex est extrêmement fragile.
Le contrat actif sur l'argent est celui de mars, dont le dernier jour de négociation tombe dans quinze jours. En outre, l'expiration des options d'achat sera coûteuse pour les acheteurs – principalement des banques de métaux précieux – qui voudront ramener l'argent sous 26 $ afin que jusqu'à 2 500 options soient abandonnées ; nous pourrions donc assister à des tentatives de faire baisser le cours de l'argent au cours des une à deux prochaines semaines.
Sur l'or, la position des Swaps reste obstinément vendeuse nette, comme l'illustre notre prochain graphique.
Comparé à celui de l'argent, ce contrat est beaucoup plus liquide, et pourtant les Swaps ne parviennent pas à réduire leurs positions vendeuses. Plus embarrassant encore, un flux continu de positions acheteuses demande la livraison. Depuis le début de l'année, 30 583 contrats ont été livrés, soit plus de 95 tonnes, un rythme annualisé d'environ 760 tonnes. Alors que la liquidité est faible sur les autres places, les livraisons du Comex absorbent l'équivalent de la production minière cumulée de la Chine et de la Russie. La tension sur la liquidité provoquée par les demandes de livraison est assurément sérieuse et ne pourra qu'empirer à mesure que les grandes devises s'orientent vers l'hyperinflation.
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