L'or a atteint mercredi son plus haut niveau en dix ans, s'échangeant jusqu'à 1 818,5 $ sur le marché au comptant et 1 829,8 $ sur le contrat d'août du Comex. L'argent a bondi à 19 $ au comptant et à 19,45 $ pour le contrat de septembre, le plus actif. Depuis, des prises de bénéfices ont ramené les cours en arrière. Tôt ce matin, dans les échanges de la zone horaire européenne, l'or s'échangeait à 1 803 $, en hausse de 29 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l'argent à 18,65 $, en hausse de 65 cents sur la semaine.
Notre prochain graphique montre le cours de l'or et les positions ouvertes du Comex évoluant à la hausse de concert, ces dernières semblant disposer d'un potentiel de hausse supplémentaire.
Les positions ouvertes ont encore une marge de progression avant que l'on puisse dire que l'or est suracheté selon cette mesure. En d'autres termes, les positions acheteuses des spéculateurs restent globalement modérées, en particulier si la récente incursion au-delà de 700 000 contrats devient la nouvelle norme. Mais, le cours ayant progressé de 330 $ depuis la mi-mars, des prises de bénéfices sont à prévoir.
Il existe toutefois un problème pour les banques de métaux précieux : la catégorie des gérants de fonds (managed money) n'est que modérément acheteuse nette, comme le montre notre prochain graphique.
La ligne pointillée, autour de 110 000 contrats acheteurs nets, correspond à la position moyenne à long terme. À 138 555 contrats, cette catégorie de spéculateurs pourrait aisément absorber 100 000 contrats acheteurs supplémentaires avant que le marché ne soit réellement suracheté. Parallèlement, les producteurs et négociants, qui prennent, avec les swaps, la contrepartie des positions acheteuses des spéculateurs, ont réduit leurs positions, ce qui reporte l'accent sur les swaps. Le tableau ci-dessous résume la situation selon les dernières données disponibles.
En valeur, à la fin du trimestre, les swaps étaient vendeurs à découvert pour un montant record de 36,6 milliards de dollars. Les swaps correspondent aux desks de négociation des banques de métaux précieux, qui ont par le passé gagné de l'argent en prenant la contrepartie des positions acheteuses des gérants de fonds, pour la plupart des fonds spéculatifs. Avec une position acheteuse nette de 138 555 contrats, il existe théoriquement une marge pour évincer certains fonds spéculatifs, mais face à un dollar qui s'affaiblit et à une inflation monétaire illimitée, ceux-ci achètent désormais, quoique tardivement.
L'ironie est qu'une éviction massive sur le Comex permettant aux swaps de clôturer leurs positions vendeuses pourrait exiger le retour des conditions qui ont suivi la crise Lehman, lorsque le cours de l'or a d'abord baissé avant d'atteindre de nouveaux sommets. Même cela n'est pas certain, car une nouvelle crise bancaire ne resterait probablement pas limitée à une seule banque importante. Elle serait presque certainement de nature transfrontalière et concernerait les banques disposant de desks de négociation de métaux précieux. Ainsi, un swap vendeur pourrait devoir risquer la faillite pour clôturer sa position sur les métaux précieux.
Entre-temps, les retards de paiement des prêts hypothécaires et des loyers augmentent aux États-Unis, ce qui devrait entraîner une nouvelle vague de faillites, tandis que les cas de Covid-19 semblent progresser en Floride, au Texas et en Arizona. Les nouveaux retards dans le retour à la normale et le sentiment général d'insuffisance de l'action gouvernementale n'arrangent rien.
Le président Trump ne gère pas bien cette crise en année électorale. Elle n'a pas servi son image politique, et il accuse un retard important dans les sondages. La popularité croissante de Biden devrait être défavorable au dollar, donc favorable à l'or.
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