Cette semaine, l’or et l’argent se sont consolidés sur des niveaux de support établis après leur récent repli, ayant testé récemment leurs niveaux d’offre respectifs de 1 350 $ et de 16,20 $. Lors des échanges européens ce matin (vendredi), l’or s’échangeait à 1 303 $, en hausse de 10 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 15,36 $, en hausse de cinq cents. Les volumes du Comex étaient corrects, sans être spectaculaires, pour l’or, et modérés pour l’argent.
Il est notable que l’intérêt ouvert sur l’or au Comex ait augmenté de 65 000 contrats au cours des huit dernières séances, soit l’équivalent de 202 tonnes. Cela se produit alors même que le contrat d’avril commence à se dénouer, et témoigne d’achats soutenus de la part des fonds spéculatifs, dont certains accumulent des contrats à terme d’échéance plus lointaine. Parallèlement, le ratio options de vente/options d’achat sur les options de juin est de deux contre un en faveur des options de vente, sans mouvement notable sur les autres séries.
Dans l’ensemble, il semble que les fonds spéculatifs acheteurs ne cherchent pas tant à spéculer qu’à prendre des positions stratégiques. Cela expliquerait une grande partie de la hausse de l’intérêt ouvert. Un ratio options de vente/options d’achat de deux pour une échéance de milieu d’année laisse penser que des positions longues existantes sont couvertes. Il ne s’agit pas nécessairement de couvertures au Comex : elles peuvent être placées sur d’autres marchés, voire sur des ETF adossés à de l’or physique.
Le tableau qui se dessine est celui d’un changement d’opinion chez les gérants des grands capitaux, qui ne sont pas encore haussiers sur l’or, mais conscients qu’ils devraient ajuster leur stratégie d’investissement vers une approche « risk-on ».
Notre prochain graphique, tiré des rapports Commitment of Traders (désormais à jour), doit être lu dans ce contexte.
Les dernières données portent sur le mardi 5 mars, qui coïncide avec le point bas de l’intérêt ouvert. Le passage d’une position vendeuse record à une position nette acheteuse de seulement 32 000 contrats (la moyenne à long terme est indiquée par la ligne en pointillés à 110 000) a correspondu à un short squeeze. La récente hausse de l’intérêt ouvert devrait ramener les positions nettes acheteuses entre 50 000 et 100 000, ce qui suggère que la hausse actuelle repose sur une certaine solidité. Il s’agit désormais d’achats de meilleure qualité.
Par conséquent, nous pouvons être plus confiants dans le fait que les replis sous le niveau de 1 300 $ seront de courte durée. Dans ces conditions, il est fort possible que le cours tente à nouveau d’atteindre le niveau de 1 350 $ le mois prochain, lorsque le contrat actif actuel sera arrivé à échéance. La situation technique est présentée dans notre troisième graphique.
L’or a trouvé un support sur la moyenne mobile à 55 jours et, d’après notre analyse de la qualité des achats à ce niveau de support, un nouveau repli jusqu’à la moyenne mobile à 200 jours paraît peu probable. Les deux moyennes mobiles sont en configuration haussière et devraient soutenir une progression vers un test des 1 350 $. Si ce niveau est franchi de manière convaincante, une figure de consolidation triangulaire formée depuis juillet 2016 sera confirmée. Une reprise du marché haussier devrait alors s’ensuivre, laquelle pourrait être assez rapide compte tenu de la nature de cette consolidation de trente mois.
En d’autres termes, libéré des contraintes techniques actuelles, le cours de l’or a un certain rattrapage à effectuer. L’effondrement apparent de la croissance du commerce international et son effet probable sur le dollar n’y sont peut-être pas étrangers.
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