Après les fortes baisses enregistrées à la fin de la semaine dernière, l'or et l'argent se sont consolidés dans une fourchette étroite, à l'exception de la journée d'hier, lorsque la BCE a annoncé une baisse de 10 points de base de son taux de dépôt, ramené à -0,5 %. La fourchette de variation de l'or avant et après l'annonce était de 25 $, contre 47 cents pour l'argent. Par ailleurs, les fourchettes de cotation sont restées remarquablement serrées. En début de matinée ce vendredi sur le marché européen, l'or perdait 1 $ net à 1 506 $ et l'argent cédait deux cents à 18,16 $.
Pour l'instant, les deux métaux précieux se sont stabilisés sur des chiffres ronds. Les replis sous ces niveaux suscitent des achats, tandis que les hausses au-delà donnent l'impression d'être contenues. Les deux métaux sont en situation de surachat, mais l'ont déjà été davantage. Au moment de la rédaction, les derniers chiffres des positions des opérateurs (« commitment of traders ») dataient du 3 septembre, date à laquelle l'or avait clôturé à 1 545 $ et l'argent à 19,28 $. Avec les prises de bénéfices qui ont suivi, la situation est aujourd'hui corrigée dans une certaine mesure. Mais, fait intéressant, les quatre plus grands opérateurs sur l'or ont réduit leur position vendeuse nette de 28 266 contrats, soit l'équivalent de 88 tonnes, entre le 13 août, lorsque l'or valait 1 502 $, et le 3 septembre, lorsqu'il valait 1 545 $. En d'autres termes, la hausse du cours de l'or a, au moins en partie, été alimentée par un ou plusieurs grands opérateurs (presque certainement une banque de métaux précieux) cherchant à équilibrer leur book.
Le contexte de taux d'intérêt est extrêmement favorable à l'or. Au lieu de prêter leur or, les banques centrales en achètent, car les taux de prêt ne sont pas attractifs dans le climat actuel et le monde entre dans un nouveau cycle d'expansion monétaire.
Dans ce contexte, le graphique technique de l'or apporte une mise en perspective.
La correction de l'or le rapproche de la moyenne mobile à 55 jours, qui se situe à 1 466 $ et progresse rapidement. Mais l'or conserve clairement une forte dynamique haussière et, compte tenu de la marge disponible en situation de surachat, la consolidation actuelle ressemble à un tremplin pour une attaque des 1 600 $ et au-delà.
La question est de savoir combien de temps durera la pause avant un tel mouvement. Nous traversons une période où le pessimisme initial à l'égard de l'économie mondiale a été intégré dans les prix et où les marchés attendent de nouveaux développements. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est remonté de 1,46 % le 4 septembre à 1,79 % actuellement. Mesuré par l'écart de rendement entre les obligations à deux et à dix ans, ce mouvement a rendu la courbe des taux légèrement positive, alors qu'elle avait émis des signaux d'alerte de récession la semaine dernière. Pour les plus grands opérateurs de contrats à terme sur l'or au Comex, c'est une bonne nouvelle, car elle leur laisse davantage de marge pour clôturer leurs positions vendeuses.
Parallèlement, la BCE a annoncé des taux de dépôt négatifs plus marqués et un assouplissement quantitatif mensuel de 20 milliards d'euros par mois à partir de novembre. La crainte porte sur la déflation, les statistiques d'inflation des prix demeurant modérées. Mario Draghi estime manifestement qu'il manque d'options, après avoir appelé les gouvernements à une relance budgétaire accrue.
Christine Lagarde prend la tête de la BCE le 1er novembre, et ses promesses de promouvoir les engagements écologiques de la BCE indiquent qu'elle sera très politique. En d'autres termes, elle risque d'être encore plus expansionniste que Draghi. Il est aisé d'imaginer la BCE menant la charge vers des taux négatifs encore plus profonds.
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