L'or et l'argent ont poursuivi leur consolidation pour un huitième jour de bourse ce matin, depuis le pic intrajournalier du 13 août. La fourchette s'est resserrée sur fond de baisse des volumes au Comex, ce qui est tout à fait normal dans une consolidation haussière. Depuis vendredi dernier, l'or a reculé de 17 $ pour s'établir à 1 496 $ lors des échanges européens de ce matin (vendredi), tandis que l'argent n'a perdu que cinq cents, à 17,06 $.
L'or semble avoir trouvé un support autour de 1 490 $, il sera donc intéressant de voir si ce niveau tient encore aujourd'hui. S'il cède, ce mouvement est souvent temporaire, car les acheteurs sérieux saisissent l'occasion d'acheter davantage. À l'inverse, s'il tient, nous pourrions assister à de nouveaux échanges dans une fourchette étroite.
L'argent a relativement bien résisté au cours de la semaine et, avec un ratio or/argent toujours dans les hauts de 80, semble présenter le plus fort potentiel à court terme. Voici notre second graphique.
Un graphique de ce type n'apprend pas grand-chose de plus que le fait que, en moins de sept ans, le ratio est passé d'environ 50 à son niveau actuel, ce qui mesure à quel point l'argent est passé de mode, à un moment où la dépréciation des monnaies fiduciaires est de plus en plus susceptible de s'accélérer.
Si l'or peut soutenir une hausse considérable de 300 $, en partant de moins de 1 200 $ en un an, reflet d'incertitudes économiques et systémiques croissantes, alors un simple calcul fondé sur l'historique de long terme des volatilités relatives suggère que le cours de l'argent devrait se situer entre 20 et 22 $, soit un ratio or/argent inférieur à 70. Et plus la perspective d'une récession se rapproche, plus il est probable que le ratio or/argent baisse vers ces niveaux, voire au-dessous.
Entre-temps, le cours de l'or a fortement augmenté en yuan et en roupie, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur les ventes de bijoux. En Inde, cet effet devrait être moins marqué qu'en Chine, car l'attachement des Indiens à l'or est plus solidement ancré. Les ménagères chinoises sont probablement plus enclines à faire une pause et à réfléchir avant d'acheter davantage, voire à envisager de se défaire d'une partie de leur collection.
Cela nous alerte sur les changements en cours dans la nature du marché des métaux précieux. La demande se déplace des bijoux vers des motifs d'achat financiers et monétaires. Trois sources principales de demande accrue se distinguent. Premièrement, les banques centrales, en particulier celles du continent eurasien, qui, en période d'incertitude financière et géopolitique, voient l'intérêt d'accroître leurs réserves d'or. En outre, elles constatent que leurs principaux partenaires commerciaux, la Russie et la Chine, accumulent des réserves. Les banques centrales ont aussi un problème dont on parle peu : nombre d'entre elles ont prêté et échangé des métaux précieux, de sorte que leurs réserves réelles sont surévaluées et ne sont pas totalement sous leur contrôle.
Deuxièmement, l'or physique est éclipsé par les produits dérivés de gré à gré et les contrats à terme, et il faut davantage de métaux précieux pour adosser ces marchés dans le nouvel environnement financier. Troisièmement, les milliardaires asiatiques et arabes, ainsi que les family offices européens, confrontés à la perspective de taux négatifs plus élevés sur les marchés monétaires en monnaies fiduciaires, se tournent presque certainement vers l'or.
S'il existe un facteur déterminant, c'est la perspective de taux d'intérêt encore plus négatifs. Pendant ce temps, l'or à un an offre un rendement positif de 1,9 % au London Metal Exchange.
Nous vivons une époque intéressante.
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