L’or a atteint cette semaine de nouveaux plus bas depuis août et l’argent, tout en étant plus volatil, s’est maintenu au-dessus du niveau de la liquidation de fin septembre. Les volumes ont été élevés lundi et mardi. En début de matinée sur la plage horaire européenne, l’or s’échangeait à 1 809 $, en baisse de 53 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent perdait 90 cents à 23,25 $.
Les volumes élevés de lundi et mardi annonçaient les chiffres du Commitment of Traders de cette semaine, qui seront publiés tard lundi en raison du jour de Thanksgiving. Les banques de métaux précieux ont tiré profit de l’échéance, cette semaine, des options de décembre du Comex sur les deux métaux, qui ont expiré sans valeur. Les montants étaient considérables, avec environ 150 000 contrats sur une gamme de prix d’exercice allant jusqu’à 1 800 $ pour l’or. Non seulement les banques de métaux précieux émettent ces options, mais elles ont fini par empocher toutes les primes des options d’achat.
Le Comex connaît une saisonnalité en décembre. Non seulement les banques de métaux précieux répètent l’opération décrite ci-dessus à l’échéance des contrats actifs, mais leurs opérateurs surveillent aussi la valorisation de leurs positions en fin d’année. À moins d’être acheteuses en conséquence sur le marché londonien des métaux précieux, étant presque en position vendeuse record sur le Comex, elles voudront que les cours de fin d’année soient aussi bas que possible. Le graphique suivant montre la valeur monétaire de la position vendeuse des banques de métaux précieux.
Avec la baisse du cours de l’or depuis la dernière saisie de données (17 novembre), le total des positions acheteuses et les positions vendeuses nettes restent solidement à des niveaux record. En théorie, le Comex permet aux banques de métaux précieux de couvrir leurs positions acheteuses à Londres. Mais si les coffres de la LBMA affichent des soldes de métaux précieux satisfaisants, il s’agit presque entièrement d’or détenu en dépôt. L’énorme volume quotidien à Londres est constitué de papier, le système de compensation AURUM compensant les positions acheteuses et vendeuses papier. Pour l’essentiel, les livraisons physiques n’ont lieu que lorsqu’un membre de la LBMA ou un client d’une banque de métaux précieux l’exige.
C’est comparable à un duopole, où les non-membres sont dissuadés de prendre livraison. Mais l’évolution de la masse monétaire du dollar vers un territoire hyperinflationniste perturbe cet arrangement, ce qui explique que le Comex, qui n’a jamais été conçu comme un marché de livraison, ait vu des livraisons record être demandées. Dans les prochains jours, nous verrons combien des 47 043 contrats restants de décembre (position ouverte de mercredi) feront l’objet d’une livraison.
Décembre a souvent marqué un tournant pour le cours de l’or, et il a marqué le début de ce marché haussier en 2015. C’est ce que montre notre graphique suivant.
À l’exception de décembre 2018, le cours de l’or était tombé à un point bas durant les mois précédents. Dans tous les cas, il a ensuite fortement augmenté. Si ce schéma se répète, nous devrions bientôt voir le cours de l’or commencer à monter vers la fin de l’année et au-delà. De plus, on peut s’attendre à ce que ce plongeon vers le niveau de 1 800 $ soit soutenu par la moyenne mobile à 200 jours. En mars dernier, c’est cette moyenne qui a marqué le retournement du marché, de 1 450 $ jusqu’au sommet de 2 075 $ en août.
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