L'or a subi une violente attaque baissière dimanche soir dernier, alors que les opérateurs européens et américains n'étaient pas à leur poste. L'argent a été durement touché dans son sillage. Comme le montre notre graphique principal, les deux métaux affichent désormais une forte baisse sur une année qui semble de plus en plus marquer le début de l'hyperinflation monétaire pour le dollar.
Après avoir perdu 42 $ vendredi dernier à la clôture, l'or cédait encore 4 $ ce matin dans les échanges européens, à 1 759 $, après être tombé jusqu'à 1 682 $ lors de l'effondrement. L'argent a nettement sous-performé, en recul de près de 1 $ sur la semaine à 23,35 $. Les détenteurs fragiles, attirés vers les ETF argent par la hausse jusqu'à 30 $ le 1er février, vendent désormais.
Cette attaque baissière visait manifestement à faire sortir les positions longues des fonds spéculatifs sur le Comex ainsi que les détenteurs fragiles d'ETF physiques à Londres. Il est certain qu'une partie du métal précieux a été libérée par les ETF, mais l'effet sur le Comex a probablement été moins concluant.
En supposant que la catégorie Producteurs/Négociants ait peu évolué, les Swaps n'auraient clôturé que 9 000 de leurs positions courtes nettes, soit 1,6 Md$ aux cours actuels, ramenant leur position courte nette à 29 Md$. Les rapports de participation des banques couvrant juillet montrent que les banques de métaux précieux de la catégorie Swaps ont acheté 8 383 contrats longs, mais ajouté 24 094 contrats à leurs positions courtes, soit une hausse nette de 15 711 contrats de leur position courte.
De toute évidence, la tentative de réduire leur exposition sur le Comex, le mois suivant l'introduction aux États-Unis des nouvelles règles de Bâle III, se retournait contre elles. Cela pourrait expliquer la tentative de faire chuter le cours de l'or au moment où les marchés étaient les plus étroits.
Une partie du problème des banques de métaux précieux tient au fait que les fonds spéculatifs (Managed Money) sont moins exposés que la moyenne aux positions longues nettes. La position au 3 août est présentée dans notre graphique suivant.
Les positions longues nettes, dernièrement enregistrées sous 90 000, sont probablement redescendues à environ 82 500, contre une moyenne de long terme de 110 000. Dans ce contexte, les fonds spéculatifs adoptent une position modérément baissière, et les nouvelles tentatives des Swaps de clôturer leurs positions courtes risquent de rester vaines.
Parallèlement, à Londres, on observe une certaine rotation du métal physique, les ventes des ETF étant absorbées par les banques centrales. La Reserve Bank of India s'est montrée particulièrement active, portant ses réserves d'or à 705,6 tonnes au 30 juin, contre 558 tonnes en janvier 2018. C'est notable, car cela marque une rupture avec l'économie néo-keynésienne hostile à l'or d'avant Modi. Comme d'autres pays asiatiques, l'Inde adopte des réserves d'or plus élevées pour se couvrir contre le dollar, et devrait probablement poursuivre dans cette voie.
L'inflation des prix continue de progresser, les estimations de l'IPC américain affichant une hausse de 5,4 % en juillet. Si la hausse des prix des matières premières a marqué une pause, des problèmes logistiques perturbent encore la production et augmentent les coûts de fabrication. Par ailleurs, des pénuries de main-d'œuvre, liées aux contaminations par la covid qui pèsent sur une population active réticente, restreignent encore davantage l'offre.
L'argument de la Fed selon lequel l'inflation serait transitoire paraît de plus en plus erroné. Entre-temps, le Sénat a adopté cette semaine un nouveau plan de relance de 1 000 milliards de dollars. L'inflation se poursuit sans entrave.
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