Alors que l'or a consolidé ses gains récents, l'argent a été massivement vendu cette semaine, tout comme d'autres métaux et l'énergie.
L'ensemble des matières premières a fortement souffert des répercussions de la chute des marchés actions, avant qu'un violent rachat de positions vendeuses sur les marchés de matières premières ne propulse hier (jeudi) l'argent, le cuivre et le pétrole nettement à la hausse. L'argent affiche désormais un recul de 6,8 % depuis le début de l'année, et l'or de 5 %. Les cours étaient légèrement mieux orientés ce matin lors des échanges en Asie, avant l'ouverture européenne.
Des vents de tempête ont soufflé sur l'ensemble des marchés, avec de fortes baisses des actions après le week-end dernier. Dès lors qu'il est apparu que les baisses seraient contenues pour le moment, le dollar américain s'est redressé et les rendements des bons du Trésor américain ont progressé depuis leurs plus bas de panique. Ce redressement du sentiment général a entraîné une faiblesse des métaux précieux dans leur ensemble.
La forte chute de l'argent est difficile à justifier autrement que par des considérations purement spéculatives. Si le dernier rapport Commitment of Traders (18 août) pour le marché des contrats à terme américain montrait que les positions vendeuses des fonds gérés étaient légèrement moins extrêmes, elles restent très élevées, comme le montre notre graphique suivant.
Nous recevrons des chiffres COT actualisés ce soir, mais il est raisonnable de supposer qu'une partie des positions acheteuses de cette catégorie a été clôturée, l'intérêt ouvert ayant baissé d'environ 7 000 contrats. Il se peut également que certains producteurs aient procédé à des couvertures. La position nette, soit les positions acheteuses moins les positions vendeuses, fait l'objet de notre graphique suivant.
Le graphique confirme que les spéculateurs, sous la forme des fonds spéculatifs, étaient encore extrêmement baissiers en tant que groupe à la mi-mois, et rien n'indique que ce sentiment ait changé cette semaine.
Selon des témoignages, il existerait d'importantes pénuries d'or et d'argent physiques, malgré le sentiment négatif sur les marchés à terme. La demande de pièces et de lingots de détail aux États-Unis a vidé les stocks des négociants, en particulier pour l'argent, et à Londres la disponibilité des souverains reste limitée. Les marchés occidentaux de l'or, en particulier, doivent refléter les tensions causées par la demande asiatique persistante, qui a entraîné un déstockage progressif de l'or conservé en coffres au cours des trois dernières années.
Le graphique suivant montre comment la demande du public chinois en or physique, le plus grand marché physique identifiable, a progressé ces dernières années.
Au cours des sept premiers mois de 2015, 1 464 tonnes ont été absorbées par le public, soit un rythme annuel de plus de 2 500 tonnes. Si la croissance mensuelle moyenne observée au premier semestre se maintient, les livraisons totales pourraient être un peu plus élevées. La production minière mondiale en 2014, selon l'US Geological Survey, n'était que de 2 860 tonnes, dont 450 tonnes pour la production propre de la Chine, ce qui permet de situer l'importance de ce seul marché. D'autres pays asiatiques sont également acheteurs, notamment l'Inde, qui est de retour sur le marché pour environ 1 000 tonnes cette année.
Ces deux pays absorbent à eux seuls environ 150 à 200 tonnes de plus que la production minière, et même s'il faut aussi tenir compte de l'offre de métal recyclé, peut-être environ 500 tonnes au niveau mondial, les rares stocks de métal précieux en Occident continuent de s'épuiser.
La réaction du public dans toute l'Asie face à l'instabilité des devises pourrait être l'influence la plus importante sur le cours de l'or dans les mois à venir. Traditionnellement, lorsque les devises subissent des tensions, le public réagit en augmentant ses achats d'or ; dans ce cas, les déports persisteront et les primes sur les marchés asiatiques augmenteront.
Je publierai sur Twitter le dernier chiffre hebdomadaire de la demande chinoise plus tard aujourd'hui, dès qu'il sera disponible, sur @MacleodFinance.
La semaine prochaine
Lundi.
Japon : dépenses d'investissement, ventes de véhicules, commandes de construction, mises en chantier de logements. Zone euro : IPCH flash. États-Unis : PMI de Chicago.
Mardi.
Zone euro : PMI manufacturier, chômage. Royaume-Uni : autorisations de prêts hypothécaires de la BoE, crédit net à la consommation, prêts garantis, masse monétaire M4. États-Unis : PMI manufacturier flash, dépenses de construction, optimisme des consommateurs IBD, ISM manufacturier, ventes de véhicules.
Mercredi.
Zone euro : IPP. États-Unis : enquête ADP sur l'emploi, productivité hors agriculture, coûts unitaires de main-d'œuvre, commandes d'usines.
Jeudi.
Zone euro : PMI composite, PMI des services, taux de dépôt de la BCE. États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, balance commerciale, ISM non manufacturier.
Vendredi.
États-Unis : créations d'emplois hors agriculture, emplois du secteur privé, chômage.
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