Depuis lundi, les marchés financiers se sont consolidés après les chocs sur les devises des pays émergents de la semaine précédente. Les obligations refuges ont d'abord été bien orientées, avant de s'essouffler hier. Les actions ont mal commencé la semaine mais se sont stabilisées hier, et l'or a atteint un pic à 1 274 $ mercredi avant de reculer ensuite de 20 $. Résultat : l'or était à peu près inchangé sur la semaine à la clôture d'hier soir, bien que les premiers indices, à l'heure de Londres, laissent présager de meilleurs cours aujourd'hui.
L'événement qu'attendent les opérateurs est la publication des chiffres du chômage à 8 h 30, heure de New York (13 h 30 GMT). Ceux-ci pourraient être soutenus par l'amélioration temporaire de la météo durant la période concernée ; et comme 1,3 million de personnes ont perdu leurs allocations le 1er janvier, le traitement statistique de ces personnes pourrait constituer un facteur majeur.
Ce que la Fed fera de ces chiffres importe peut-être davantage aux marchés que les chiffres eux-mêmes. Si elle y voit une nouvelle preuve de reprise économique, il faut s'attendre à une poursuite de la réduction de ses achats d'actifs (« tapering »), ce qui risque de fragiliser la confiance dans les devises secondaires. Dans le cas contraire, celles-ci pourraient bénéficier d'un répit temporaire.
Ce point sera déterminant pour l'ensemble des marchés dans les semaines à venir. Les relations entre les métaux précieux et les autres marchés semblent évoluer, des tendances de marché établies étant rompues. Fait inhabituel, l'or et le dollar se sont renforcés simultanément, ce qui a dû pénaliser certains fonds spéculatifs. Le yen a été la devise la plus forte de toutes, les opérations de portage (« carry trades ») ayant été dénouées dans un climat de forte incertitude. Emprunter des yens à faible coût pour acheter des titres à haut rendement était une pratique courante ; ces opérations ont tourné court, d'où les rachats de yens pour couvrir les positions vendeuses.
L'argent a surperformé l'or cette semaine, en progressant d'environ 5 %, de 19,05 $ à une clôture d'environ 20 $ hier soir. Les mouvements intrajournaliers résultent des tentatives des teneurs de marché de faire baisser le cours, car ils sont vendeurs nets, et du fait qu'ils sont pris en étau par l'absence de véritables ventes. Le graphique ci-dessous, qui présente le cours de l'argent et l'intérêt ouvert au Comex, l'illustre.
Lorsque le cours baissait à partir de la mi-janvier, l'intérêt ouvert augmentait. L'examen des statistiques sous-jacentes du rapport Commitment of Traders nous apprend que les producteurs et négociants (c'est-à-dire les mineurs, les transformateurs et les acheteurs industriels) ont été acheteurs nets d'environ 1 700 contrats, tandis que le Managed Money (principalement des fonds spéculatifs) a réduit ses positions acheteuses et augmenté ses positions vendeuses. Une large part de la hausse de l'intérêt ouvert provient de positions de swaps, qui, ne représentant qu'un côté d'une transaction, ne peuvent être interprétées avec certitude.
Dans l'ensemble, cela contredit l'argument selon lequel les mines et les transformateurs devraient recourir au marché pour se couvrir à terme, en particulier lorsque les banques de métaux précieux leur indiquent que les cours risquent de baisser, ce qui est globalement leur message aujourd'hui. Cela aurait permis aux teneurs de marché de clôturer leurs positions vendeuses, réduisant ainsi l'intérêt ouvert.
Or, une grande partie de la production future est déjà engagée à terme au moyen de contrats de gré à gré à long terme conclus avec quelques grandes banques de métaux précieux seulement. Autrement dit, la production à terme a déjà été absorbée, ce qui explique que la catégorie des producteurs et négociants ne vende pas.
La catégorie Managed Money (fonds spéculatifs) constitue pratiquement la seule source de liquidité du marché, et elle conserve une position vendeuse exceptionnellement importante. Cela n'a rien de nouveau pour les autres catégories d'opérateurs, ce qui explique pourquoi les investisseurs avertis renforcent leurs positions acheteuses et pourquoi l'intérêt ouvert progresse.
Statistiques de la semaine prochaine
Lundi.
Japon : confiance des consommateurs, enquête Economy Watchers.
Zone euro : indicateur Sentix
Mardi.
États-Unis : stocks des grossistes.
Japon : commandes de machines-outils, masse monétaire M2.
Mercredi.
Zone euro : production industrielle.
États-Unis : déficit budgétaire.
Jeudi.
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, ventes au détail, stocks des entreprises.
Vendredi. Zone euro : PIB, balance commerciale.
États-Unis : indice des prix à l'importation, taux d'utilisation des capacités de production, production industrielle.