Alors que l’or a fait l’objet de prises de bénéfices cette semaine, l’argent a été la vedette. Depuis la clôture de vendredi dernier, après de nouvelles hausses marquées ayant porté l’or jusqu’à 1 550 $, l’or reculait de 2 $ ce matin dans les échanges européens, à 1 525 $. Sur la même période, l’argent a gagné 100 cents net pour atteindre 18,40 $, après avoir touché hier un plus haut à 18,65 $. L’argent a désormais presque rattrapé la hausse de l’or depuis le début de l’année, comme l’illustre notre graphique principal.
La performance de l’or est notable : sur le Comex, le contrat sur l’or est en situation de surachat, mais pas autant qu’on pourrait le penser compte tenu de sa vigueur récente. Le graphique suivant, qui présente la position nette des fonds spéculatifs au 20 août, l’illustre.
Il est clair que les grands spéculateurs profitent de la hausse, mais ils ne semblent pas être les seuls à animer le cours. Dans un article publié hier, j’ai exposé l’hypothèse selon laquelle les banques de métaux précieux chercheraient à réduire leur exposition vendeuse sur l’or, en particulier sur le marché à terme de Londres. Si tel est le cas, nous tenons une explication de la vigueur remarquable de l’or, confirmée par la faible profondeur des replis et par un plancher de prix qui se relève.
L’argent est plus remarquable encore. Avec une position nette acheteuse de 43 896 contrats au 20 août, la catégorie des gérants de fonds (managed money) n’est pas en zone de surachat prononcée. Voici notre graphique suivant.
Le message est similaire à celui de l’or sur le Comex. Dans le cas de l’argent, si les banques de métaux précieux ont décidé de commencer à dénouer leurs positions, elles le feront dans des conditions relativement peu liquides. Cela pourrait expliquer la vigueur de l’argent.
Notre graphique suivant présente, à titre de comparaison, le cours de l’or dans les principales devises.
Sur une année civile, la hausse de l’or a été similaire dans toutes les principales devises : la plus forte en livre sterling, à 36,3 %, et la plus faible en yen, à 25,1 %. La progression du cours depuis mai dernier est véritablement un phénomène mondial.
Dans l’actualité, la guerre tarifaire entre la Chine et l’Amérique se poursuit, le président Trump faisant des déclarations contradictoires au détour de propos improvisés. Fait intéressant, les commentateurs de marché semblent de plus en plus conscients que les droits de douane causent un grand préjudice, et ce constat pourrait parvenir jusqu’à M. Trump. Cela laisse entrevoir une lueur d’espoir : alors qu’il prépare un second mandat présidentiel, il pourrait enfin comprendre qu’une guerre commerciale avec la Chine nuira à ses chances en raison de son impact sur l’économie américaine.
Ce sera probablement trop tard pour épargner une récession au monde. Presque chaque jour, des statistiques et des enquêtes venues d’un endroit ou d’un autre montrent que l’économie mondiale ne progresse plus. En gonflant la masse monétaire et en abaissant les taux d’intérêt, le meilleur scénario est qu’il faudra du temps pour inverser la tendance.
Des appels à une réforme monétaire viennent de sources inattendues, notamment de Mark Carney, de la Banque d’Angleterre, et de planificateurs monétaires chinois. Le dollar affiche les taux d’intérêt officiels les plus élevés des grandes devises (hormis le renminbi chinois). Tout nouveau dispositif, si jamais il voit le jour, tendrait à permettre encore davantage d’inflation monétaire. Les évolutions sur ce front ne devraient guère affaiblir les arguments en faveur de l’or.
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