L’or a consolidé ses récents gains cette semaine, perdant 3 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier pour s’échanger à 1 738 $ en début de séance européenne ce matin. Sur la même période, l’argent a gagné 50 cents à 17,09 $, soit 50 cents sous son sommet de mercredi.
Comme le montre notre graphique principal, l’argent a presque effacé sa perte depuis le début de l’année, après avoir progressé de 44 % depuis son plus bas de mars. Sa récente surperformance face à l’or a ramené le ratio or/argent à 102, après un sommet à plus de 124. C’est l’objet de notre prochain graphique.
Jusqu’à présent, les gros titres de cette année ont tous été consacrés à l’or, mais l’attention se porte désormais aussi sur l’argent. La forte hausse du ratio or/argent visible sur le graphique ci-dessus était un signal clair qu’un tournant majeur en faveur de l’argent avait eu lieu. Cela étant admis, l’argent est devenu suracheté à court terme.
C’est un prétexte pour que les vendeurs à découvert des banques de métaux précieux fassent baisser le cours et déclenchent des ordres stop-loss. Mais, comme le montre notre prochain graphique, consacré à l’intérêt ouvert du Comex et au cours de l’argent, les acheteurs ont encore la marge nécessaire pour faire monter les cours beaucoup plus haut.
Avec un intérêt ouvert actuellement de seulement 155 000 contrats, il faudrait 70 000 contrats supplémentaires pour amener l’argent à des niveaux véritablement suracheté. Et l’on remarque combien le cours est devenu volatil à la hausse pour une augmentation relativement faible de l’intérêt ouvert. Cela témoigne d’un marché illiquide qui, dans les bonnes conditions, peut faire monter considérablement le cours.
Le dernier étalon monétaire en Europe fondé sur l’argent plutôt que sur l’or a été abandonné en 1873, et depuis, le ratio or/argent n’a cessé de monter jusqu’aux niveaux actuels. Aucun rôle monétaire n’est tout simplement reflété dans le cours aujourd’hui. Si l’on suppose un instant la mort des monnaies fiduciaires et la réintroduction d’un étalon-or, il serait judicieux de remettre en circulation des pièces d’argent de haute qualité. C’était le rôle joué par les thalers de Marie-Thérèse, qui étaient la monnaie de tous au Moyen-Orient jusqu’à une période très récente.
Si l’argent est de nouveau adopté pour la monnaie frappée, le ratio or/argent reflétera de nouveau son statut monétaire. Jusqu’ici, presque personne ne regarde aussi loin, car on ne pense qu’à l’inflation fiduciaire et peut-être à se couvrir au moyen d’ETF sur l’or. Mais nous pouvons commencer à réfléchir aux évolutions qui feront monter le cours de l’or à partir d’ici, et donc reconsidérer le futur rôle monétaire de l’argent.
1. Personne ne semble penser au risque systémique, mais chaque ralentissement économique met les banques sous tension. L’arrêt de l’économie dû au virus et les tensions de liquidité déjà visibles auparavant indiquent qu’une situation pire que celle de la crise Lehman est en train de se préparer. L’accroissement du risque systémique va nécessairement devenir un nouveau facteur de hausse du cours de l’or.
2. Les estimations de création monétaire vont nécessairement augmenter, ce qui érodera le pouvoir d’achat des monnaies fiduciaires.
3. La possibilité croissante que l’or redevienne la monnaie en remplacement des monnaies fiduciaires soulève la question de l’argent. Son rôle dans la monnaie frappée, en complément de l’or, deviendra évident, et à ce moment-là le ratio or/argent devrait se rapprocher de ses anciennes relations monétaires.
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