Alors que l’argent est le métal doté des plus fortes propriétés antibiotiques, il est ironique que la pandémie de coronavirus ait affecté aussi durement son cours. Comme le montre notre graphique principal, le cours de l’argent a chuté de pas moins d’un tiers depuis le début de l’année.
Les cours se redressent ce matin en début de séance européenne : l’argent progresse de 6,3 % par rapport à la clôture d’hier soir et l’or de 2,4 %. Par rapport à la clôture de vendredi dernier, l’argent recule au total de 1,90 $ à 12,83 $, et l’or de 25 $ à 1 505 $. Le ratio or/argent a atteint un record de 126 mercredi, mais il est depuis redescendu à 117.
Au Comex, les positions ouvertes sur les deux métaux ont fortement diminué avec les cours. Les deux graphiques suivants l’illustrent respectivement pour l’or et pour l’argent.
L’effondrement des positions ouvertes révèle la raison des fortes baisses récentes : il s’agit simplement, pour les banques de métaux précieux, d’équilibrer leurs positions. Depuis la mi-janvier, les positions ouvertes sur l’or ont diminué de 245 860 contrats, soit l’équivalent de 764,7 tonnes, ce qui signifie que des positions vendeuses d’une valeur de 39 milliards de dollars ont été éliminées, pour la plupart des bilans des banques de métaux précieux. Sur le contrat argent, peu liquide, les chiffres sont respectivement de 84 400 contrats, 13 126 tonnes et 6 milliards de dollars. Il est clair que si les cours en dollars de l’or et de l’argent avaient continué à monter, une ou plusieurs banques de métaux précieux auraient pu faire faillite, provoquant une crise majeure au cœur du système monétaire.
Pendant que les marchés papier se rééquilibraient, les livraisons physiques se sont grippées : des primes scandaleuses sont affichées et les délais de livraison sont repoussés pour les acheteurs particuliers. Le marché physique est parcouru de rumeurs selon lesquelles les raffineurs suisses du Tessin (à la frontière italienne) auraient fermé ou ne pourraient plus expédier leurs produits, et le découplage des prix, longtemps attendu, serait en cours.
Ce dernier point relève de l’espoir plus que de la réalité. La normalité reviendra, et c’est précisément le sens de cette purge. Une fois leurs positions soldées, les banques de métaux précieux laisseront le cours papier évoluer, car elles reconnaîtront probablement que la partie est terminée et qu’elles n’ont pas d’autre option.
Les perspectives de marché sont fondamentalement différentes. Alors que les actions se sont effondrées au rythme le plus rapide depuis 1929, face à la prise de conscience que la production de biens et de services s’écroule, les banques centrales, Fed en tête, inondent le monde de monnaie fiduciaire. Du point de vue d’une banque de métaux précieux, il s’agit d’un changement fondamental de la relation entre les métaux précieux et le dollar, et de la fin d’une activité consistant à plumer périodiquement les spéculateurs haussiers. Soit les banques de métaux précieux quittent le jeu en soldant leurs engagements au plus vite, soit elles optent pour une stratégie de long terme et profitent de la hausse.
Dans ce cas, de nombreuses banques de métaux précieux se retireront probablement du marché si elles le peuvent, et la liquidité des marchés papier en pâtira, ce qui signifie que les événements risquent d’avoir un effet disproportionné sur les cours des métaux précieux dans les mois à venir.
Notre dernier graphique fait le point sur le marché haussier de l’or dans les principales devises depuis son point bas de 1 050 $ en décembre 2015.
Après les récentes baisses, l’or a progressé de 24,6 % en yens, de 40 % en dollars, de 41 % en euros et de 82 % en livres sterling.
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