Les cours de l'or et de l'argent se sont stabilisés cette semaine : l'or ne gagne que 3 $ à 1 218 $ en début d'échanges européens ce matin (vendredi), et l'argent est inchangé à 15,68 $. Comme le montre notre graphique principal, l'argent est désormais légèrement en baisse depuis le début de l'année, et la hausse de l'or a été ramenée à 5,75 %. Tout cela s'est produit dans un contexte de dollar plus faible ; en termes de performance, la hausse de l'or face au dollar est donc la meilleure possible. Notre prochain graphique présente la performance de l'or, indexée sur le début de l'année, face aux quatre principales devises.
Exprimé en euros, l'or est désormais en baisse de 2 % sur l'année. Il est utile de le souligner pour réfuter ceux qui achètent et vendent de l'or uniquement sur la base de graphiques : ils ignorent la valeur que l'or offre à la majeure partie de la population mondiale, lorsqu'il est exprimé dans d'autres devises. Par exemple, la demande indienne a rebondi, les chiffres officiels pour mai ressortant à 124 tonnes pour le mois. Compte tenu du commerce de contrebande, ce chiffre sous-estime nécessairement la réalité. La demande d'argent a également fortement augmenté. La demande du public chinois en or a atteint 155,5 tonnes en juin, ce qui porte le total des six premiers mois à 1 021 tonnes. À eux deux, la Chine et l'Inde absorbent de l'or à un rythme annualisé de 3 160 tonnes, ce qui n'est pas très éloigné de l'offre mondiale totale des mines. Pour que cette demande soit satisfaite, le reste du monde, y compris le public, les banques centrales et d'autres institutions publiques telles que les fonds souverains, doit puiser dans les stocks existants hors sol pour répondre à sa propre demande. Cela nous indique que de graves problèmes d'approvisionnement doivent se développer sur le marché physique, ce que confirment les déports sur les livraisons futures.
Il nous faut nous tourner vers le Comex pour comprendre ce qui se passe, et ici, la donnée la plus frappante est la position nette sur contrats des opérateurs de swaps. Elle est présentée pour l'or dans notre prochain graphique.
La position nette est acheteuse de 21 063 contrats (données arrêtées au 3 juillet), ce qui est proche du niveau record observé en décembre 2015. La baisse du cours de l’or depuis cette date, qui l’a ramené à moins de 1 210 $ à un moment donné, laisse penser que les swaps ont accru leurs positions acheteuses nettes davantage encore. C’est important, car les banques de métaux précieux, représentées par les swaps, ont clôturé leurs positions vendeuses habituelles et ont désormais intérêt à voir les cours monter.
Les spéculateurs malchanceux, sous la forme de gérants de hedge funds qui négocient en suivant les graphiques, sont la proie du jeu lucratif des banques de métaux précieux : ils sont toujours au plus baissier avant la reprise du marché et, à l’inverse, au plus haussier lorsque les swaps sont les plus vendeurs. Notre dernier graphique le confirme : il montre que les hedge funds sont presque à l’équilibre.
L’événement important de la semaine a été le témoignage de deux jours de Janet Yellen devant le Sénat, au cours duquel elle a adopté un ton plus accommodant à l’égard des taux d’intérêt, qui se situent selon elle plus près d’une « orientation de politique neutre » que ce qui avait été indiqué précédemment. À tout autre moment, ce recul par rapport à une position plus agressive aurait entraîné un rebond plus marqué des métaux précieux.
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