L'or et l'argent ont fortement rebondi après le très mauvais rapport sur l'emploi de vendredi dernier.
Les cours de l'or et de l'argent ont reçu une impulsion haussière supplémentaire lorsque Janet Yellen, s'exprimant lundi devant le World Affairs Council à Philadelphie, a par conséquent adopté une position plus souple sur les hausses de taux d'intérêt. L'or, qui avait touché un point bas à 1 200 $ mercredi dernier, a bondi comme un lapin ébouillanté à la publication des chiffres de l'emploi vendredi dernier, gagnant 22 $ en sept minutes. À tout le moins, la brutalité du mouvement reflète l'ampleur du pessimisme à court terme. Quoi qu'il en soit, il semble que la phase de consolidation des gains de cette année soit bien terminée, du moins jusqu'à la prochaine crainte liée aux taux d'intérêt.
La hausse de l'argent a été plus spectaculaire, comme le montre le graphique ci-dessus. Mercredi dernier seulement, l'argent est tombé jusqu'à 15,84 $. Cette semaine, il est remonté à 17,33 $ à son meilleur niveau hier, soit un gain de plus de 9 %. Une telle volatilité peut être considérée comme le signe d'une offre physique sous-jacente tendue.
La composition de la demande physique cette année est très différente de celle de 2015, les livraisons au grand public chinois depuis le Shanghai Gold Exchange ayant reculé par rapport aux niveaux records de l'an dernier. Le graphique suivant, qui présente les livraisons mensuelles d'or en tonnes, l'illustre.
Les livraisons totales des cinq premiers mois de 2016 se sont élevées à 834,6 tonnes, contre 982,73 tonnes sur la même période l'an dernier. Elles représentent encore l'essentiel de la production minière mondiale, mais compte tenu de ce recul, il est remarquable que le cours de l'or ait si bien évolué. L'explication est que la demande occidentale, visible dans la hausse des investissements en ETF, compense largement la différence, le GLD, le plus grand ETF physique, ayant à lui seul ajouté 240 tonnes. Le fait que la demande chinoise semble se refroidir reflète probablement un repli par rapport aux niveaux records de l'an dernier, et peut-être aussi le fait qu'une série de petites dévaluations du yuan a renchéri l'or lorsqu'il est exprimé en yuans.
Ce changement de dynamique du marché a été très visible cette semaine, car le schéma de négociation quotidien a été une hausse de l'or pendant les heures de cotation européennes et américaines, puis une consolidation des gains de la veille pendant la séance asiatique. Toutefois, la rapidité de la hausse de cette semaine laisse prévoir de légères prises de bénéfices lors des séances européenne et américaine plus tard aujourd'hui.
Mesurée dans les principales devises, la performance de l’or en livre sterling affiche désormais une hausse de 22 % sur un an, soutenue peut-être par le basculement vers un vote en faveur du Brexit. L’or progresse de 15 % en euros et de 7 % en yens. Les prix, plus bas dans ces deux devises que dans le dollar (en hausse de 20 %), devraient susciter une demande physique de la part de ces deux zones, dont les taux d’intérêt sont tous deux négatifs.
Autrement dit, l’or coté en yens est théoriquement trop bas, parce que le yen est trop fort au regard de son soutien monétaire, par comparaison avec l’or coté en dollars, où les conditions monétaires sont plus restrictives. Il s’agit d’une anomalie qui s’applique dans une moindre mesure à l’euro. Tant que ces anomalies persisteront, elles devraient entraîner une demande croissante d’or physique au Japon comme dans la zone euro, même si l’évolution de la demande japonaise est restée jusqu’à présent trop faible pour avoir un effet significatif.
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