L’année 2017 a bien commencé pour les métaux précieux, aidés par la baisse du dollar américain.
L’euro, qui était sous pression, a progressé de près de 3 %, sachant qu’il représente 40 % de l’indice du dollar. À la clôture d’hier soir, l’or gagnait 2,5 % et l’argent 4 % depuis le début de la semaine.
Le dénouement des positions vendeuses est à l’ordre du jour, comme annoncé dans le rapport de marché de la semaine dernière. Tout le monde semblait haussier sur le dollar et baissier sur tout le reste, et cela devait nécessairement s’inverser un jour. Reste à voir si les plus hauts de décembre pour le dollar marquent un tournant significatif. Dans le cas contraire, les banques de métaux précieux ont encore des comptes à régler avec des positions vendeuses sur les contrats à terme sur l’or du Comex, qui n’ont pas encore été entièrement dénouées. Le graphique suivant présente les positions nettes sur swaps sur l’or.
Idéalement, les swaps présenteraient une position équilibrée à légèrement acheteuse, comme il y a un an. Cela permet aux banques de métaux précieux de réaliser un profit en vendant des contrats aux fonds spéculatifs, avant de constituer une position vendeuse si la demande s’intensifie. Le danger pour les swaps survient lorsqu’ils partent d’une position vendeuse et s’aperçoivent qu’ils deviennent trop vendeurs pour leur confort.
Dans les derniers jours de 2016, les commentateurs se sont montrés très pessimistes, signe que le marché était fortement survendu. L’or et l’argent ont été laissés en retrait par rapport à la vigueur des principales matières premières industrielles l’an dernier. L’or a clôturé en hausse de 8,6 % face au dollar, le minerai de fer de 80 %, le zinc de 65,7 %, le cuivre et le nickel de 17,2 %, et le Brent de 52 %. Cela donne à penser que les monnaies fiduciaires achètent moins, même si le dollar nous fascine. Or, si les monnaies fiduciaires achètent moins, le cours de l’or devrait avoir une tendance haussière.
Le marché physique a enregistré une bonne demande à ces niveaux bas, vraisemblablement de la part des banques centrales et d’acheteurs sensibles à la valeur. Le système bancaire italien reste dans l’incertitude, la Banca Monte dei Paschi di Siena demeurant suspendue le temps que le plan de sauvetage soit mis au point. La remontée des cours obligataires a au moins réduit la pression sur les banques de la zone euro, mais elle sera probablement de courte durée, l’inflation des prix des matières premières ayant tendance à faire monter les rendements des obligations en dollars dans les mois à venir.
La situation en Inde prête fortement à confusion, les informations sur les primes et les décotes étant contradictoires. Le gouvernement Modi a récemment instauré une taxe de vente de 10 % sur l’or, et les prix officiels sont légèrement supérieurs au prix international. Les négociants indiens subissent donc une perte après application de la taxe, la prime étant insuffisante pour la couvrir. Parallèlement, l’or de contrebande s’échange avec des primes importantes, reflétant le pouvoir d’achat incertain de la roupie en espèces. En Chine, des primes pouvant atteindre 40 $ ont été relevées récemment, signe d’achats motivés par la valeur.
La situation en Chine est devenue complexe : les autorités pénalisent les vendeurs à découvert de la monnaie en imposant des taux à très court terme plus élevés. Le bitcoin s’est envolé, avant de reculer. Il semble s’agir d’une situation temporaire, dont le gouvernement chinois reprendra le contrôle.
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