Avant la hausse des cours des métaux précieux d'hier (jeudi), les métaux précieux étaient en phase de correction cette semaine, après les récentes hausses. Lundi, deux importantes ventes de contrats sur l'or se sont distinguées, estimées à environ 5 000 contrats à l'ouverture européenne et 15 000 à l'ouverture américaine. La combinaison des deux ventes a fait reculer l'or de plus de 30 $, et mardi une nouvelle vente de 15 000 contrats a fait chuter le cours jusqu'à un plus bas de 1 293 $, soit une baisse totale de 45 $.
Cette évolution négative est survenue alors qu'une nouvelle crise bancaire se développait au Portugal, la Banco Espirito Santo rencontrant des difficultés financières. Pour de nombreux opérateurs sur l'or, cela laissait penser que ces ventes importantes relevaient d'une intervention sur les prix visant à maintenir la confiance dans le système financier. Pour que cela soit vrai, l'intérêt ouvert aurait dû augmenter sur le Comex, reflétant l'ouverture de nouvelles positions vendeuses. Comme le graphique ci-dessous le montre clairement, ce ne peut pas avoir été le cas.
Alors que l'intérêt ouvert se contracte, la seule conclusion possible est que ces ventes importantes étaient le fait de spéculateurs prenant leurs bénéfices. Il s'agit d'un signal extrêmement important, car ces ventes prouvent que les capitaux spéculatifs importants accumulent désormais des positions sur l'or lors des replis de prix, au lieu de vendre l'or à découvert lors des hausses. S'il ne fait guère de doute que les ventes ont été exécutées de manière à faire baisser le prix, nous n'avons pas observé l'accumulation progressive de contrats à terme acheteurs qui les avait précédées. Et pourquoi ces spéculateurs feraient-ils baisser le prix ? Pour reconstituer des positions acheteuses.
Il ne semble pas s'agir d'une banque de métaux précieux, car ces banques ont pris des positions vendeuses ces dernières semaines : les rapports Commitment of Traders nous l'apprennent. Il s'agit plus probablement d'un fonds géré, ce que je m'attends à voir confirmé ce soir, heure du Royaume-Uni, dans les chiffres du rapport Commitment of Traders. Je publierai les éléments sur Twitter, sur @goldmoneynews, dès qu'ils seront disponibles. Dans ce cas, nous pouvons nous attendre à ce qu'un nombre croissant de spéculateurs et de fonds spéculatifs admettent que la tendance est enfin devenue haussière, de sorte que nous puissions gravir le « mur de l'inquiétude » qui caractérise les premières phases d'un marché haussier solide.
La phase haussière en cours semble se transformer en un étau pour les banques de métaux précieux elles-mêmes. Selon le dernier rapport Bank Participation Report, les banques non américaines étaient vendeuses nettes de 62 099 contrats, contre un record de 78 564 en octobre 2012. Elles s'en étaient alors sorties avec cette exposition vendeuse, mais les conditions sont très différentes aujourd'hui et elles pourraient être contraintes de racheter leurs positions.
Ce matin, à l'ouverture européenne, les mouvements de prix initiaux de l'or et de l'argent sont plus faibles, tandis que la plupart des autres marchés se sont stabilisés. Si mon analyse est juste, nous pouvons nous attendre à une stabilisation des prix au cours de la journée, les acheteurs cherchant à profiter du repli.
Un indicateur clé à surveiller sera le taux USD/JPY : une baisse sous 101 ¥ exercerait une pression défavorable sur les opérations de portage (carry trades).
La semaine prochaine
Lundi.
Aucune annonce importante n'est prévue.
Mardi.
Japon : indice d'activité de l'ensemble des industries, indicateur avancé.
Royaume-Uni : emprunts publics.
États-Unis : IPC, ventes au détail, ventes de logements existants.
Mercredi.
Royaume-Uni : approbations de prêts hypothécaires BBA, commerce de distribution CBI.
Zone euro : estimation flash de la confiance des consommateurs.
Japon : commerce extérieur après dédouanement.
Jeudi.
Zone euro : PMI composite flash.
Royaume-Uni : ventes au détail.
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, PMI manufacturier flash, ventes de logements neufs.
Japon : IPC.
Vendredi.
Zone euro : masse monétaire M3.
Royaume-Uni : PIB (3e estimation), indice des services.
États-Unis : commandes de biens durables.