Après la forte hausse de la semaine dernière, l’or et l’argent n’ont pas poursuivi leur élan cette semaine, à l’approche de la fin du trimestre. L’or a perdu 24 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier et s’échangeait à 1 324 $ dans les transactions matinales en Europe aujourd’hui (jeudi), tandis que l’argent a perdu 33 cents pour s’établir à 16,25 $. Malgré une semaine raccourcie pour les marchés européens et canadiens, les volumes sur les marchés à terme de l’or et de l’argent sont restés raisonnablement soutenus.
L’un des facteurs importants de cette semaine a été l’approche de la fin du premier trimestre, période où les opérateurs des banques de métaux précieux, structurellement vendeurs, valorisent leurs positions. Il est généralement dans leur intérêt que les cours de fin de trimestre soient aussi bas que possible, et il ne fait guère de doute que cette motivation a joué. Parallèlement, le contrat d’avril sur l’or arrivait à échéance, ce qui a exercé une pression vendeuse supplémentaire sur le prix. En conséquence, l’intérêt ouvert sur l’or est passé de 564 301 contrats, un niveau solide, à un niveau plus modéré de 510 034 contrats.
Les métaux précieux ont également dû faire face au vent contraire d’un léger rebond du dollar, qui a progressé de 0,6 % sur l’indice pondéré par les échanges depuis vendredi dernier. Ce mouvement est insignifiant, mais il a découragé les achats d’or.
Sur les marchés à terme, la performance la plus remarquable est celle de l’argent, qui est devenu encore plus survendu, comme le montre le graphique suivant des positions nettes des gérants de fonds.
Il est inhabituel que la catégorie des gérants de fonds (managed money), c’est-à-dire les fonds spéculatifs, soit vendeuse nette d’argent. Ce niveau extrême de -35 833 contrats a été enregistré le 20 mars et sera actualisé au 27 mars après la clôture demain. Les positions vendeuses brutes ont atteint un record de 68 342 contrats, sur un marché dont la liquidité ne permet pas de dénouer facilement une position aussi extrême.
Depuis la publication de ces chiffres du Commitment of Traders, les volumes d’échanges sur l’argent sont restés soutenus et, après la hausse de la semaine dernière, le prix est retombé vers ses plus bas récents. L’intérêt ouvert, déjà élevé au 20 mars à 216 042 contrats, a encore augmenté pour atteindre 227 334 contrats, soit un niveau proche du record historique de 234 787 contrats établi en avril dernier.
On ne s'explique pas pourquoi les hedge funds ont pris une position aussi extrême sur l'argent. Peut-être considère-t-on une position vendeuse sur l'argent comme un pari à effet de levier sur la hausse du dollar. Les métaux de base ont tous été faibles au cours du dernier mois, les positions spéculatives chinoises étant sous pression. C'est peut-être la combinaison de ces facteurs qui pousse les spéculateurs à vendre l'argent à découvert sur le Comex.
Alors que l'argent est devenu très survendu, l'or est globalement neutre sur l'échelle de surachat/survente. Il se situe toujours dans la zone de consolidation évoquée dans nos précédents rapports de marché, comme l'illustrent les lignes en pointillés du graphique ci-dessous.
Sur le plan technique, l'or paraît bien assis, mais il est toujours possible que le cours teste la moyenne mobile à 200 jours, actuellement à 1 290 $. À l'inverse, une fois passé l'effet de fin de trimestre, si l'or franchit le niveau de 1 360 $, il aura achevé la construction d'une base propice à une hausse plus substantielle et durable.
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