Cette semaine, l’or et l’argent ont progressé lundi et mardi, avant de refluer par la suite et de terminer la semaine pratiquement inchangés. Lors des échanges matinaux en Europe aujourd’hui, l’or s’échangeait à 1 835 $, en baisse de 3 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, tandis que, sur la même période, l’argent perdait 30 cents à 23,86 $. Les volumes sur le Comex étaient faibles.
Les marchés semblent attendre quelque chose qui pourrait ne jamais se produire, d’où la référence à la pièce de Samuel Beckett dans notre titre. Alors que la situation liée au covid continue de se détériorer, nous attendons un second plan de relance américain et, peut-être, la fin de l’année. Les beaux parleurs évoquent des observateurs de l’inflation qui vendraient leurs ETF sur l’or pour acheter des cryptomonnaies. Mais rien n’indique que cette activité dépasse quelques spéculateurs suivant la tendance. Et même dans ce cas, le bitcoin est passé de 19 375 $ vendredi dernier à 17 752 $ ce matin, ce qui n’a rien d’un arbitrage judicieux.
En réalité, l’or n’a progressé que de 21 % en dollars, et même moins en euros et en livres sterling, comme le montre notre prochain graphique.
Le graphique est indexé sur le jour où la Fed a ramené son taux directeur à zéro ; le lundi suivant, elle a annoncé un assouplissement quantitatif sans limite. Ces événements ont marqué un tournant pour presque tous les actifs financiers, à l’exception des obligations à taux fixe. Autrement dit, le pouvoir d’achat du dollar exprimé dans ces instruments a diminué. L’or devrait mener la charge contre le dollar. Son retard s’explique par le fait que les acteurs des marchés financiers ne comprennent pas que c’est l’inflation des prix, alimentée par la monnaie fiduciaire, qui fait monter les prix. De fait, les commentateurs se concentrent non pas sur le pouvoir d’achat du dollar, mais sur des facteurs propres au cuivre, au bois ou aux cryptomonnaies, par exemple.
La vérité reste donc à découvrir, et les spéculateurs à court terme, en euros ou en livres sterling par exemple, n’ont vu l’or progresser que de 12 % depuis qu’on leur a promis une inflation infinie en mars.
Hier, la BCE a annoncé une nouvelle extension de 500 milliards d’euros de son programme d’achats d’urgence face à la pandémie, ce qui signifie qu’elle maintiendra tous les rendements obligataires publics à un niveau artificiellement bas. Les rendements de la dette espagnole et italienne sont rapidement tombés à zéro, malgré des risques de crédit évidents.
La BCE peine désormais visiblement à empêcher la zone euro et sa monnaie de sombrer dans une crise monétaire, économique et bancaire, tandis que la classe politique aggrave la situation par ses mesures autodestructrices à propos du Brexit. Le crunch est proche. Il suffira que les épargnants et investisseurs allemands prennent conscience de ces enjeux : leur demande de métaux précieux sous-évalués risque d’augmenter considérablement.
Ce qui aggrave la situation de l’UE, et de tous les autres, est une pagaille logistique mondiale, avec des conteneurs mal placés partout. La Chine n’en a plus, ils ne sont pas dédouanés dans les ports européens et américains, et les marchandises périssables pourrissent sur les quais. Il est probable que les prix alimentaires s’envolent avant Noël et au-delà, sous l’effet conjugué du covid-19, d’une crise logistique des conteneurs et de l’inflation monétaire.
Ces conditions laissent penser que l’on réalisera de plus en plus que les métaux précieux sont sous-évalués et qu’il convient de les acheter comme la protection la plus sûre contre une détérioration rapide de la situation en 2021.
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