Le rebond depuis les récents plus bas s'est poursuivi : l'or gagne 14 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 208 $ en milieu de matinée sur le marché européen aujourd'hui (vendredi). Sur la même période, l'argent progresse de 34 cents, à 14,40 $. Les deux métaux restent extrêmement survendus, sans signe de panique chez les vendeurs à découvert - pour l'instant. Le graphique suivant montre la position nette des fonds gérés (managed money) sur l'or au Comex.
Avec une position nette vendeuse de 75 000 contrats, nous assistons à une inversion de la théorie des marchés à terme. Les contrats à terme ont pour but de permettre aux producteurs de vendre leur production à l’avance afin de verrouiller les prix actuels. Les acheteurs sont censés être des spéculateurs qui assument le risque temporel que les producteurs cherchent à couvrir. C’est pourquoi les spéculateurs sont normalement acheteurs nets, et la ligne en pointillés indique une position moyenne de 111 000 contrats. Le marché actuel se situe à un extrême, et il est inconcevable qu’il puisse devenir sensiblement plus survendu.
L’or a en fait progressé de 47 $ depuis son point bas du 16août, et la position de survente n’a presque pas changé depuis. Le contrat d’octobre est presque sorti de la cote au profit de décembre, et l’intérêt ouvert est inchangé.
Par conséquent, les pertes des vendeurs à découvert doivent commencer à s’accumuler. Ils restent vraisemblablement convaincus que le dollar poursuit sa hausse, et qu’il n’y a aucune raison de paniquer. Mais la situation commence à se dégrader du côté du dollar, comme le montre le graphique suivant du dollar pondéré par les échanges.
L’indice est sorti par le bas d’un mini-canal qui délimitait ce qui semble être une formation de sommet faible et, dans un premier temps, semble se diriger vers un test de la limite inférieure d’un canal plus significatif à 93. Cela représente environ 1 % de moins que le niveau actuel (93,90). Si le niveau de 92-93 cède, il ne fera guère de doute que le dollar subira une nouvelle baisse, en testant d’abord 89.
Plusieurs facteurs rendent ce scénario de plus en plus probable. La Fed devrait relever son taux des fonds fédéraux à la fin du mois (probabilité de 98 %). Si elle le fait, elle rompra avec la convention, qui veut que l’on ne relève pas les taux avant les élections de mi-mandat, par crainte d’être accusée d’en influencer le résultat. Il existe donc un argument solide selon lequel une telle hausse devrait être reportée de deux mois.
Avec une inflation des prix en hausse, ce serait un retard important. Cependant, il est presque certain que la BCE, la Banque du Japon et la Banque d’Angleterre feront pression sur la Fed pour qu’elle diffère sa décision, car elles sont déjà en décalage avec leurs propres taux.
Le choix sera difficile, mais si la Fed relève ses taux la semaine prochaine, il y aura probablement des prises de bénéfices sur le dollar, car cette hausse est largement attendue. Cela pourrait entraîner un léger rachat de positions vendeuses sur l’or et l’argent. S’il n’y a pas de hausse, le dollar devrait alors baisser plus nettement, et un net resserrement des positions vendeuses sur les métaux précieux sera presque certain.
Pour les traders, le niveau important pour l’or est celui de 1 210-1 215 $. Si l’or parvient à le franchir à la hausse, nous pouvons nous attendre à un feu d’artifice.
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