Le cours de l'or a prolongé lundi la baisse de la semaine précédente, à la clôture du premier trimestre 2014. Après avoir atteint un point bas de 1 278 $ lors des échanges à New York, l'or a rebondi jusqu'à un plus haut de 1 294 $ mardi, avant de s'affaiblir jeudi matin.
Le principal facteur d'influence n'a pas été les articles ou les annonces, mais les efforts des teneurs de marché pour réduire leur exposition avant la fin du trimestre. Cela apparaît clairement sur le graphique ci-dessous, qui présente l'or et l'intérêt ouvert.
La hausse de l'intérêt ouvert a atteint son sommet en même temps que le cours de l'or il y a trois semaines. Cela indique que l'intérêt acheteur observé depuis début février a été absorbé par une augmentation des positions vendeuses des teneurs de marché, plutôt que par de véritables vendeurs, ce qui n'a rien de surprenant. Les vendeurs à découvert clôturaient également leurs positions en les transférant aux teneurs de marché, c'est-à-dire aux banques de métaux précieux. Et lorsque la situation en Crimée n'a pas eu de suite, ces teneurs de marché ont dû réduire leurs engagements avant leur date de reporting de fin de trimestre, le 31 mars.
Il en résulte que l'intérêt ouvert est passé d'un niveau élevé de 427 774 contrats le 17 mars à 363 451 contrats le 1er avril, soit le niveau le plus bas depuis mai 2009, et cette semaine le volume du Comex est tombé de plus de 335 523 contrats par semaine jeudi dernier à un creux de 106 729 hier. Cela nous indique que l'intérêt pour l'or du Comex est désormais aussi faible qu'il est susceptible de l'être, et que de nouvelles tentatives des teneurs de marché pour clôturer leurs positions vendeuses ont peu de chances d'aboutir.
L'argent offre un contraste intéressant, avec un intérêt ouvert qui reste obstinément élevé et continue de croître.
Le test pour l'argent surviendra lorsque les opérateurs décideront ou non de reporter leurs positions sur le contrat de mai. D'ici là, il semble que, plutôt que d'être évincés par la baisse des cours, les haussiers aient tenu bon, en renforçant leurs positions à mesure que les cours baissaient.
La demande sous-jacente d'or physique reste forte. Depuis le début de l'année, la Chine a livré près de 560 tonnes à son public et, selon moi, constitue des stocks d'or en coffre pour les titulaires de comptes or à un rythme similaire. Je publie ce week-end une analyse des achats d'or de la Chine, que j'invite vivement les clients de GoldMoney à lire. Elle conclut que des quantités d'or bien plus importantes qu'initialement estimé circulent des coffres occidentaux vers la Chine et l'Asie. Cela implique que les fournisseurs de ce métal physique, qui ne peuvent être que des banques centrales occidentales, sont en passe d'épuiser leur or disponible à la location, à moins que le cours ne soit autorisé à monter suffisamment pour réduire cette demande.
La semaine prochaine
Plus tard dans la journée, les marchés s'attendent à des créations d'emplois non agricoles aux États-Unis d'environ 200 000, avec un taux de chômage en baisse de 6,7 % à 6,6 %. Il s'agit de la première série de chiffres non affectée par les intempéries, et elle est donc attendue avec intérêt.
La semaine sera calme en matière d'annonces.
Lundi.
Japon : indicateur avancé, balance courante.
États-Unis : crédit à la consommation.
Mardi.
Royaume-Uni : production industrielle, production manufacturière.
Japon : taux au jour le jour du comité de politique monétaire, enquête auprès des observateurs de l'économie.
Mercredi.
Japon : rapport mensuel de la BoJ, données sur les prêts bancaires, commandes de machines-outils clés.
Royaume-Uni : balance commerciale.
États-Unis : stocks des grossistes.
Jeudi.
Royaume-Uni : taux directeur du comité de politique monétaire de la BoE.
États-Unis : indice des prix à l'importation, demandes initiales d'allocations chômage, budget.
Japon : procès-verbal de la BoJ, masse monétaire M2.
Vendredi.
États-Unis : indice des prix à la production, indice de confiance de l'Université du Michigan.