L'or et l'argent ayant fortement chuté la semaine précédente, cette semaine a été une phase de consolidation, les cours évoluant latéralement.
L'or a clôturé vendredi dernier à 1 258 $ et, en début de séance européenne aujourd'hui, il était à peu près inchangé à 1 256 $. L'argent a clôturé vendredi dernier à 17,55 $ et, en début de séance européenne ce matin, il s'établissait à 17,48 $. Les volumes sur le Comex sont restés très faibles toute la semaine, et le marché a été aussi passionnant que de regarder sécher la peinture.
Sur le Comex, l'intérêt ouvert sur l'or a désormais fortement reculé, passant d'un pic de 657 776 contrats le 11 juillet à un niveau actuel de 495 457. Cela représente une destruction d'un peu plus de 500 tonnes d'or papier, d'une valeur de 20,4 milliards de dollars. Le chiffre est évidemment considérable, et ramène l'intérêt ouvert à peu près aux niveaux de fin mai. Depuis cette date, les investisseurs de plus long terme sont devenus acheteurs nets d'or sous forme d'ETF et maintiennent également des positions longues reconduites sur les marchés à terme. On peut donc en conclure que, même si l'intérêt ouvert est proche de sa moyenne de long terme, le marché à terme est en réalité survendu. C'est ce que montre notre graphique suivant.
Il est intéressant de constater que l'intérêt ouvert et le prix sont étroitement corrélés. Si certains contrats qualifiés d'intérêt spéculatif représentent en réalité une exposition d'investissement gérée, l'or pourrait être en train de former un plancher autour des niveaux actuels.
Les coulisses du marché deviennent potentiellement volatiles, et cette période de calme pourrait donc prendre fin dans une semaine ou deux. Le dollar traverse une période faste, ce qui pousse l'ensemble des matières premières vers une phase de consolidation. La vigueur du dollar survient aussi à un mauvais moment pour la livre sterling, vulnérable au malaise post-Brexit.
La faiblesse de la livre sterling conduira certainement les analystes à s'intéresser à l'inflation des prix l'an prochain, et l'on s'interrogera donc sur le bien-fondé de la baisse des taux d'intérêt décidée par la banque après le Brexit. Dans l'article Insight de cette semaine, je souligne la quasi-certitude d'une stagflation pour la livre sterling, qui obligera probablement la Banque d'Angleterre à relever ses taux d'intérêt pour soutenir la monnaie. Cela pourrait se produire à tout moment, si la livre sterling devait encore baisser.
La chute de la livre sterling s'ajoute à l'amélioration antérieure des prix à la production des matières premières, mesurés en livres, qui, au cours des quinze derniers mois, est passée d'une baisse d'environ 25 % à une hausse de même ampleur. Cela représente un retournement de 50 % de cet indicateur d'inflation des prix, ce qui indique clairement que les pressions inflationnistes sur les prix à la consommation au Royaume-Uni deviendront la question dominante l'an prochain. Le dollar est soumis à des pressions similaires, mais dans une moindre mesure, car il est moins faible que la livre sterling. Les difficultés de la livre sterling apparaissent dans le graphique suivant, qui montre son évolution face à l'or.
À un extrême, il y a le yen, pour lequel le cours de l'or a progressé de 2 % net cette année, et à l'autre, la livre sterling, pour laquelle il est en hausse de 43 %. Ainsi, tandis que les opérateurs considèrent l'or comme un achat ou une vente, les Britanniques ordinaires qui détiennent un peu d'or dans leur patrimoine ont vu l'or faire précisément ce qu'il doit faire, à savoir protéger leur pouvoir d’achat.
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