Les matières premières industrielles, dont l'énergie et les métaux de base, ont été vendues massivement cette semaine, de nouveaux éléments confirmant que l'économie mondiale est en perte de vitesse, le commerce mondial étant désormais en recul depuis cinq mois.
L'or a été attaqué et a franchi le seuil des 1 100 $ le week-end dernier, glissant vers de nouveaux plus bas ; il perd 7,9 % depuis le début de l'année, et l'argent 4,8 %. Il est notable que l'argent résiste aussi bien, alors qu'il évolue généralement environ deux fois plus que l'or.
La relative vigueur de l'argent s'explique par deux raisons. La première est la position vendeuse déjà substantielle sur l'argent, qui limite sa chute ; la seconde est que la forte baisse des métaux précieux a pour origine une attaque baissière sur l'or. Celui qui l'a orchestrée a soigneusement choisi son moment : c'était très tard dimanche soir, heure américaine, et le marché de Tokyo (TOCOM) était fermé pour un jour férié. En cédant plusieurs milliers de contrats sur un marché très étroit, le vendeur a pu déclencher des ordres stop, dégageant un profit immédiat.
Le recul du commerce mondial à l'origine de la débâcle des matières premières apparaît depuis un certain temps dans les chiffres chinois d'importations et d'exportations ; il n'a donc rien de surprenant. Cependant, les marchés à terme sont désormais dominés par des acteurs spéculatifs disposant de capitaux volatils, fruit des politiques monétaires des banques centrales, au lieu de constituer un mécanisme permettant aux producteurs de vendre leur production à terme pour couvrir le risque de prix. La volatilité a atteint des niveaux qui ne seraient probablement pas observés autrement.
Cela se reflète dans les positions vendeuses record sur toute une série de contrats de matières premières. Le graphique ci-dessous, qui présente les positions vendeuses des fonds spéculatifs sur l'or au Comex, illustre le sentiment presque universellement négatif qui oriente les cours.
Les records de positions baissières sont constamment battus. Mais certains fonds spéculatifs ont eu le courage de rester acheteurs, et ils ont manifestement été la cible de l'attaque à la baisse.
Les positions acheteuses se situent à peu près dans la moyenne pour ce contrat ; l'attaque à la baisse offrait donc clairement un potentiel de profit.
Parallèlement, la baisse du cours de l'or a, comme on pouvait s'y attendre, suscité une forte demande de métal précieux, selon divers rapports provenant du monde entier. La Bourse de l'or de Shanghai a annoncé une forte hausse des livraisons, à 61,8 tonnes, pour la semaine se terminant le 10 juillet, au cours de laquelle le cours de l'or a atteint en moyenne 1 150 $. Ce chiffre est en hausse de 39 % par rapport à la semaine précédente et dépasse la production minière mondiale hebdomadaire, d'environ 58 tonnes. Il sera intéressant de voir dans quelle mesure des cours autour de 1 100 $ accroissent la demande chinoise ; si vous me suivez sur Twitter (@MacleodFinance), je publierai le chiffre de la semaine précédente (jusqu'au 17 juillet) dès qu'il sera disponible, plus tard dans la matinée. Lorsqu'un seul pays absorbe toute l'offre nouvelle, on sait que, malgré tous les discours baissiers, l'or est sous-évalué sur le marché.
Une réunion du FOMC est prévue cette semaine et, mercredi, nous pourrions en savoir plus précisément sur la hausse tant attendue du taux des fonds fédéraux, c'est-à-dire le taux de rémunération des réserves que les banques commerciales détiennent auprès de la Fed. La Fed est probablement devenue optimiste quant à sa capacité de relever ce taux parce que les banques ont retiré 145 milliards de dollars des réserves de la Fed au cours des trois derniers mois. Ce fait, conjugué à l'amélioration des chiffres de l'emploi, pourrait avancer une hausse des taux. Mais anticiper la décision de la Fed n'est pas aisé, car les membres du FOMC semblent croire à leurs propres prévisions officielles, selon lesquelles les perspectives de l'économie américaine restent favorables, alors que, comme indiqué plus haut, les résultats du commerce mondial suggèrent le contraire.
La semaine prochaine
Lundi
Zone euro : masse monétaire M3.
Royaume-Uni : tendances industrielles de la CBI.
États-Unis : commandes de biens durables.
Mardi
Royaume-Uni : prix de l'immobilier Nationwide, PIB (1re estimation), indice des services.
États-Unis : prix de l'immobilier S&P Case-Shiller, confiance des consommateurs, réunion du FOMC (jusqu'au 29).
Japon : ventes des grands détaillants, ventes au détail.
Mercredi
Royaume-Uni : approbations de prêts hypothécaires de la BoE, crédit net à la consommation, prêts garantis, masse monétaire M4, commerce de distribution de la CBI.
États-Unis : promesses de vente de logements, décision du FOMC sur les taux d'intérêt, taux des fonds fédéraux.
Japon : production industrielle.
Jeudi
Japon : ventes de véhicules.
Zone euro : indice du climat des affaires, confiance des consommateurs, climat économique, climat industriel.
États-Unis : indice des prix PCE de base, PIB en rythme annualisé, indice des prix du PIB, inscriptions initiales au chômage.
Japon : IPC de base, dépenses réelles des ménages.
Vendredi
Japon : commandes de construction, mises en chantier de logements.
Zone euro : IPCH flash, chômage.
États-Unis : indice du coût de l'emploi, PMI de Chicago.
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