L’or et l’argent ont légèrement reculé cette semaine, dans des volumes modérés pour l’or du Comex et faibles pour l’argent. Ce matin en Europe, l’or s’échangeait à 1 935 $, en baisse de 29 $ sur la semaine, et l’argent à 26,70 $, en baisse de 1,35 $. Cette phase de consolidation dure maintenant depuis près d’un mois.
Cette progression alimentée par l’inflation a débuté le 23 mars, lorsque la Fed, après avoir ramené son taux directeur à 0 % contre 1 % la semaine précédente, a annoncé une création monétaire illimitée en raison des confinements alors en vigueur. La hausse de cinq mois jusqu’aux sommets historiques de l’or début août peut être considérée comme un ajustement du prix destiné à tenir compte de la politique monétaire de la Fed dictée par le covid. La version officielle, avalée par la communauté des investisseurs et toujours défendue aujourd’hui, est celle d’une reprise en V dès la fin des confinements. Alors que les entreprises et les consommateurs sortent prudemment de leurs bunkers du covid, les marchés des métaux précieux attendent de voir si la reprise en V se confirme. Dans le cas contraire, on peut s’attendre à une seconde vague d’assouplissement monétaire, annoncée par Jay Powell dans son discours de Jackson Hole la semaine dernière.
L’évolution des échanges sur l’or laisse penser que les fonds spéculatifs qui étaient acheteurs d’or et vendeurs de dollars ont inversé leur position, après avoir vu l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux tomber à un plus bas de 91,75 mardi. C’est ce que montre notre prochain graphique.
L’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux se trouve à un point intéressant. La baisse depuis le sommet du 23 mars aurait impliqué le dénouement de positions par des fonds spéculatifs et d’autres institutions non bancaires sur le marché des swaps de change, ainsi que des opérateurs suiveurs vendant des dollars et achetant des yens ou des euros pour profiter de la nouvelle tendance. Habituellement, cela laisse le dollar survendu et prêt à rebondir. Par ailleurs, la hausse effrénée des agrégats monétaires tels que M1 marque une pause.
Jusqu’à présent, il y a peu de signes de ventes de la part des étrangers, qui, selon les chiffres TIC du Trésor américain, détiennent 20 % de l’ensemble des titres américains en circulation, ainsi que 6 223 milliards de dollars de dépôts bancaires et de bons à court terme. Mais ce matin même, le Global Times, journal d’État chinois, a annoncé dans un article en première page que la Chine « pourrait réduire ses avoirs en obligations du Trésor américain » (en vendant plus de 200 milliards de dollars) et pourrait les céder en totalité « alors que le déficit fédéral américain en plein essor accroît les risques de défaut et que l’administration Trump poursuit ses attaques virulentes contre la Chine ».
Si cela ressemble pour l’instant à une guerre de mots, il ne fait guère de doute qu’un abandon des bons du Trésor américain par la Chine de cette manière, et vraisemblablement du dollar avec eux, encouragera d’autres acteurs étrangers, gouvernements comme secteur privé, à réduire leur exposition à des dollars détenus inutilement.
Autre évolution : la LBMA et la Banque d’Angleterre ont commencé à publier les données sur les coffres chaque mois, avec un décalage, au lieu de chaque trimestre. La LBMA a déclaré qu’elle « répondait à l’exigence de transparence accrue formulée par la Fair and Effective Markets Review ». Si la LBMA était réellement sincère, il n’y aurait aucune raison qu’elle ne fasse pas comme le Comex et ne publie pas quotidiennement les avoirs des coffres.
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