L'or et l'argent ont évolué latéralement cette semaine, dans un volume d'échanges faible à modéré. Sur les marchés européens ce matin, l'or s'échangeait à 1 847 $, en baisse de 3 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l'argent, à 21,70 $, perdait 20 cents. Le sentiment est de plus en plus négatif, avec l'impression générale que l'or et l'argent ne remplissent pas leur rôle de protection contre l'inflation. Mais ce sentiment est courant sur tout marché émotionnellement survendu.
Il convient de rappeler que les banques de métaux précieux détiennent l'essentiel des positions vendeuses sur les marchés papier et qu'elles ont intérêt à dénouer ces positions avec profit. C'est particulièrement vrai à la clôture du semestre, lorsque les opérateurs arrêtent leurs comptes et communiquent leurs profits et pertes à la direction générale. Il reste encore trois semaines avant la fin juin ; elles chercheront donc nécessairement à maintenir leurs positions vendeuses et les cours aussi bas que possible.
Il ne fait aucun doute qu'elles sont parvenues à freiner l'intérêt acheteur, comme le montre le graphique suivant, qui illustre la baisse des positions ouvertes sur le Comex.
Mais la répression du cours de l'or papier a un coût. Sur le Comex, nous avons observé une hausse des niveaux de livraison, qui, depuis l'échéance du contrat de mai, totalisent 21 825 contrats, soit 67,89 tonnes. Si c'est ce qui se passe sur le Comex, le tonnage sortant du marché à terme londonien, bien plus vaste, doit lui aussi se chiffrer en centaines de tonnes.
Le graphique suivant exprime différemment cette résistance à de nouvelles baisses. Les positions acheteuses nettes des gérants de fonds sur le Comex sont tombées à moins de la moitié de la moyenne de long terme (50 793 contre 111 000 contrats), à un moment où l'indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux est fort. Pourtant, depuis 2020, l'or s'est consolidé latéralement plutôt que de baisser avec le recul de l'intérêt. Alors que les spéculateurs amateurs perdent patience, les faits illustrent une solidité sous-jacente impressionnante.
Voilà pour la situation du marché. Dans les semaines à venir, nous pouvons nous attendre à de nouvelles mauvaises nouvelles pour les marchés financiers, et pas seulement sur le front de l'inflation et des taux d'intérêt. Lors d'une conférence de banquiers à New York récemment, Jamie Dimon, de JPMorgan Chase, a donné l'indication la plus claire que JPMorgan restreindrait et réduirait le crédit bancaire.
Nous pouvons nous attendre à ce que toutes les banques d'importance systémique mondiale (G-SIB) lui emboîtent le pas, ce qui signifie que du crédit sera retiré du système financier, accélérant la liquidation des marchés financiers.
Non seulement les actions et les obligations seront liquidées, mais les crédits renouvelables accordés aux entreprises seront retirés, entraînant des faillites. M. Dimon annonçait une crise du crédit qui fera s'effondrer l'économie mondiale. À court terme, les conséquences pourraient sembler négatives pour l'or, car les banques de métaux précieux défendront l'argument de la déflation de tout leur poids, tant qu'elles le peuvent.
La bonne nouvelle, du moins pour les cours des métaux précieux, est double. Premièrement, une partie de la contraction du crédit consistera pour les banques à fermer leurs desks de négociation de matières premières, y compris de métaux précieux. Cela entravera la capacité collective des banques à faire pression sur les cours. Deuxièmement, les banques centrales ne manqueront pas de réagir en accentuant l'inflation, en faisant tout ce qu'il faut pour éviter que leurs économies ne sombrent dans une récession provoquée par le crédit.
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