Comme l’illustre notre graphique principal, l’or et l’argent ont subi de fortes baisses cette semaine, bien que les cours aient partiellement rebondi lors de la séance d’hier (jeudi). Dans les échanges matinaux en Europe aujourd’hui, l’or se négociait à 1 947 $, en baisse de 87 $, après avoir touché un point bas de 1 864 $ mercredi. Sur la même période, l’argent s’établit à 26,65 $, en recul de 2,18 $ sur la semaine, après un plus bas de 23,40 $, également mercredi.
Le problème de fond est le manque de liquidité à Londres. L’expansion rapide des ETF physiques a poussé le marché à recourir à des mesures d’urgence : l’ETF GLD déclare la Banque d’Angleterre comme sous-conservateur à hauteur de 70 tonnes, ce qui ne peut correspondre qu’à de l’or loué à partir du compte d’or affecté d’une banque centrale. Le tableau ci-dessous donne une approximation du problème.
Il existe certaines hypothèses, mais elles illustrent l’effet de la hausse de la demande d’ETF et rappellent que l’or détenu à titre privé dans les coffres indépendants de la LBMA, dont la quantité augmente presque certainement, doit également être soustrait des chiffres des coffres. Tout déficit de métal physique destiné aux échanges doit être comblé par des locations, toujours à partir des comptes d’or affecté des banques centrales auprès de la Banque d’Angleterre. Mais comme solution provisoire, la location est très dangereuse, car la propriété de l’or reste au bailleur. Les 70 tonnes se trouvant dans les coffres de la BoE ne sont pas la propriété de GLD, et leur seule fonction est d’équilibrer les comptes.
La situation sur le Comex semble s’être légèrement améliorée, du point de vue des banques de métaux précieux, comme l’illustre le tableau suivant.
Les swaps (banques de métaux précieux) ont réduit leur position nette vendeuse d’un total de 9 147 contrats, tandis que les producteurs/négociants ont augmenté la leur de 7 115 contrats.
Le changement intéressant dans la catégorie spéculative concerne le Managed Money (fonds spéculatifs). Avec des positions nettes vendeuses de 113 472, leur position est effectivement neutre, leur position moyenne à long terme étant d’environ 111 000 contrats nets acheteurs. Pourtant, le cours de l’or a fortement progressé et ils n’en ont pas profité. De plus, ils ont collectivement jugé qu’il était trop élevé et ont réduit leurs positions nettes acheteuses de 3 664 contrats.
Ce point est important, car les analystes techniques affirment que l’or aurait dû connaître depuis longtemps une correction significative, leurs indicateurs de force relative étant fortement en situation de surachat. Or le Managed Money, la catégorie qui entraîne normalement les conditions de surachat, est loin d’être haussier.
Cela suggère que la purge du cours de l’or cette semaine, associée à la situation du métal précieux à Londres, devrait être saisie comme une opportunité d’achat. Il sera intéressant de voir dans quelle mesure cette thèse sera confirmée par le rapport Commitment of Traders de mardi dernier, qui doit être publié ce soir après la clôture des marchés.
La volatilité de l’argent résulte aussi d’un manque de métal précieux disponible. Depuis fin juin, le stock d’argent métal de l’ETF SLV a augmenté de plus de 83 millions d’onces (2 582 tonnes) pour atteindre 581 millions d’onces. Cela représente environ la moitié de l’argent total stocké dans les coffres à Londres, le solde étant majoritairement constitué de stocks industriels non disponibles à la vente. À moins que cette situation ne change, il est difficile d’imaginer une baisse du cours de l’argent.
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