La semaine a été une semaine de consolidation pour les métaux précieux, l'or et l'argent ayant atteint leurs plus hauts lundi.
Le moment de ce léger repli, sans surprise, coïncide avec l'approche de l'échéance des options sur contrats à terme, lorsque les vendeurs d'options souhaitent sans doute voir expirer sans valeur les options d'achat dont le prix d'exercice est de 1 200 $ et moins. Ils ont obtenu satisfaction : sur la semaine, l'or cotait ce matin, en début de séance européenne, 1 182,50 $, en baisse de 28 $, et l'argent 16,70 $, en baisse de 38 cents.
Il est temps d'évaluer la position des intérêts en place. Le graphique suivant présente les contrats nets acheteurs sur l'or des fonds gérés (« managed money ») au Comex.
La moyenne à long terme s'établit à 112 500 contrats nets acheteurs. Au dernier point de données, elle s'élevait à 58 635, soit environ la moitié de la moyenne à long terme. Selon cet indicateur, le marché est survendu et, toutes choses égales par ailleurs, laisse penser que les prix devraient monter. Ce point de données sera actualisé ce soir pour la période du 17 au 24 janvier, mais l'intérêt ouvert ayant reculé d'environ 20 000 contrats la nuit dernière (jeudi), le marché sera probablement un peu plus survendu dans l'ensemble.
Le contrat suivant examine les swaps nets à titre de confirmation.
Les swaps nets s'établissent à 45 712 contrats vendeurs, contre une moyenne à long terme de 57 000 contrats vendeurs ; selon cet indicateur, le marché est donc plutôt neutre.
Si l'on considère l'ensemble des éléments, il existe un pouvoir d'achat latent sur ce marché, ce qui est surprenant compte tenu de la vigueur de la hausse engagée à la mi-décembre. Le pessimisme net de la catégorie des fonds gérés pourrait s'expliquer par notre dernier graphique, qui présente le cours de l'or et ses moyennes mobiles.
Les chartistes estimeraient que ce graphique est baissier, car le cours de l'or n'a progressé que jusqu'à la moyenne mobile à 55 jours, ce qui est typique d'un rebond à contre-tendance.
Telle est la perspective technique sur le marché à terme, mais ce sont les livraisons physiques qui comptent en définitive, et à ces niveaux de prix, la demande semble solide. La demande du public chinois a fortement progressé, selon un rapport de Bloomberg : les exportations d'or raffiné en Suisse vers la Chine et Hong Kong ont atteint en décembre leur plus haut total mensuel en près de trois ans, alors même qu'on nous disait que les banques se voyaient refuser des licences d'importation. Comme c'est souvent le cas, il s'avère que cette information était fausse.
L’autre face de la pièce d’or est le dollar, qui s’est quelque peu affaibli ces derniers jours. Tout le battage autour de Trump et de la manière dont sa politique économique et commerciale allait rendre à l’Amérique sa grandeur s’estompe, maintenant qu’il est Président. Se pourrait-il que des esprits plus avisés aient compris que la précipitation de Trump dans des actions mal réfléchies risquait de se retourner contre lui ? Jusqu’à présent, la classe politique est paralysée, comme un lapin pris dans les phares, et ne sait comment réagir. C’est le syndrome des cent jours qui opère sa magie en faveur du nouveau Président. Les marchés ne sont pas soumis aux mêmes contraintes, et un dollar en baisse refléterait assurément une perception croissante du risque.
Un point de vue démodé, assurément. Et divers vendeurs à découvert crient au loup sur le dollar et les marchés de capitaux américains depuis plus longtemps qu’ils ne peuvent se le permettre, au point d’être désormais réduits au silence. C’est généralement un moment dangereux pour ceux qui suivent la tendance.
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