Les cours de l'or et de l'argent ont consolidé leurs récents gains cette semaine, tous deux étant devenus suracheté à court terme ; ils semblent maintenant constituer une base avant de tenter de franchir de façon convaincante des niveaux plus élevés, même si la réaction des cours d'hier a été assez vive.
La situation récente de légère surachat de l'or apparaît dans le graphique ci-dessous, qui présente la position nette de la catégorie « Managed Money » du Comex :
La ligne pointillée représente la position nette acheteuse moyenne (depuis 2006) ; nous voyons donc que les positions nettes acheteuses sont légèrement supérieures à cette moyenne. Cela nous indique que les gérants de fonds et de fonds spéculatifs ont connu un revirement considérable de leur sentiment au cours des deux derniers mois.
L'argent raconte une histoire similaire :
Là encore, la ligne pointillée représente la position nette moyenne à long terme, ce qui indique que la forte progression de l'argent nécessite une phase de consolidation. Toute pause dans le flux d'informations est une occasion pour les banques de métaux précieux de faire baisser le prix dans l'espoir de pouvoir clôturer une partie de leurs positions vendeuses, et c'est ce qui s'est produit hier : l'or a été repoussé de plus de 2 % et l'argent de près de 6 %.
La dernière fois que la catégorie Managed Money était aussi optimiste, c'était en juillet de l'année dernière, lorsque l'or est monté à 1 330 $ et l'argent à 21 $. L'or et l'argent sont ensuite retombés vers de nouveaux plus bas ; cela se reproduira-t-il ?
Seul le temps le dira, et il ne fait aucun doute que certaines grandes banques de négoce ont intérêt à voir les prix baisser. Mais à la mi-2014, les marchés s'adaptaient à la fin du programme d'assouplissement quantitatif de la Fed ; cette fois, c'est l'assouplissement quantitatif de la BCE qui est sur le point d'être mis en œuvre.
Le contexte monétaire de fond semble donc s'améliorer pour l'or et l'argent, la BCE ayant annoncé ce mois-ci un assouplissement quantitatif de 60 milliards d'euros par mois à partir de mars. Avant cette annonce, la Banque nationale suisse a décidé d'abandonner son taux plancher face à l'euro, introduisant un haut degré d'instabilité monétaire sur les marchés européens. Ces évolutions sont plus susceptibles qu'improbables de susciter à terme des acheteurs européens d'or, et il convient de noter que, libellé en euros, l'or affiche déjà une hausse d'environ 25 à 30 % par rapport à ses récents plus bas.
En Europe également, la réaction du franc suisse a entraîné des pertes importantes, et le système bancaire grec subit des retraits de dépôts. Il serait toutefois erroné d'attendre un impact trop marqué de ces événements sur l'or et l'argent, tant qu'il n'existe pas d'éléments plus solides indiquant qu'ils pourraient être déstabilisants pour le système.
Les devises constituent la nouvelle majeure. Alors que la Banque du Japon et la BCE sont toutes deux déterminées à affaiblir leur monnaie face au dollar américain, les conditions d'un retour aux dévaluations délibérées sont réunies, ce qui est plus susceptible d'encourager les acheteurs japonais et européens de métaux précieux.
Par ailleurs, la Bourse de l'or de Shanghai a livré de grandes quantités d'or sur les marchés de gros, dont 70,63 tonnes supplémentaires la semaine dernière, pour un total de 201,67 tonnes sur les trois premières semaines de janvier. Notons que la hausse des prix n'a pas freiné la demande chinoise.
La semaine prochaine
Lundi
Zone euro : PMI manufacturier.
Royaume-Uni : PMI manufacturier CIPS/Markit.
États-Unis : indice des prix PCE de base, revenu personnel, dépenses personnelles, PMI manufacturier, dépenses de construction, ISM manufacturier.
Mardi
Royaume-Uni : PMI construction CIPS/Markit.
Zone euro : indice des prix à la production.
États-Unis : commandes d'usine, IBD optimisme des consommateurs, ventes de véhicules.
Mercredi
Zone euro : PMI composite, PMI services, ventes au détail.
Royaume-Uni : PMI services CIPS/Markit.
États-Unis : enquête ADP sur l'emploi, ISM non manufacturier
Jeudi
Royaume-Uni : indice des prix de l'immobilier Halifax, taux directeur du MPC de la BoE.
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, productivité hors agriculture, balance commerciale, coûts unitaires de main-d'œuvre.
Vendredi
Japon : indicateur avancé.
Royaume-Uni : balance commerciale des biens.
États-Unis : créations d'emplois non agricoles, emplois du secteur privé, chômage, crédit à la consommation.