En début de matinée sur la plage horaire européenne aujourd'hui, l'or et l'argent étaient quasiment inchangés sur la semaine, l'or restant stable à 1 729 $ et l'argent gagnant 10 cents à 17,49 $. Les échanges sur les deux métaux ont été globalement calmes, d'après les volumes enregistrés sur le Comex. Nous approchons désormais du milieu de l'année, période où les banques de métaux précieux souhaiteront enregistrer les cours les plus bas de l'or et de l'argent afin de valoriser leurs positions vendeuses à des fins comptables.
La stagnation de l'or dure depuis la mi-avril, lorsque le cours avait clôturé à 1 730 $. Depuis, une quantité record d'or, environ 162 tonnes, a été livrée. Il semble que les Swaps aient été pris à contre-pied et tentent de dénouer leurs positions vendeuses sans perturber le cours en le poussant à la hausse. Leur position nette fait l'objet de notre prochain graphique.
Les dernières données disponibles datent du 9 juin. Si certains progrès ont été réalisés dans la réduction des positions vendeuses nettes depuis le pic historique de février, ils ont été extrêmement lents. Fait intéressant, ce ne sont pas les fonds spéculatifs qui sont excessivement acheteurs : leur position nette acheteuse est inférieure à la moyenne de long terme (la ligne en pointillés du graphique suivant).
L'autre côté des positions vendeuses nettes des Swaps semble être la catégorie Other Reported, qui représente les principaux clients des banques de métaux précieux et des courtiers. Il s'agit apparemment surtout de family offices et d'acteurs similaires, qui prennent des positions de portefeuille plutôt que les positions de trading typiques d'un fonds spéculatif et des algorithmes. C'est un capital relativement stable, comme le montre notre prochain graphique.
Le sommet de leurs positions acheteuses a été atteint le 24 mars, lorsque la crise du Comex était à son paroxysme. À partir du 23 mars, cette position acheteuse extrême a vu le cours de l'or passer de 1 480 $ à 1 750 $ en seulement 17 séances. Il y a eu quelques prises de bénéfices, mais cette catégorie reste résolument haussière, ce qui est cohérent avec le fait de prendre livraison plutôt que de vendre les contrats arrivant à échéance.
La situation est différente pour l'argent, mais on ne s'attendrait pas à ce que les family offices et les ultrariches le considèrent comme leur métal monétaire de prédilection. Les Swaps sont nets vendeurs de façon seulement légère, exactement à la moyenne de long terme, à 5 781 contrats.
Les banques de métaux précieux limitent probablement leurs positions de trading, ce qui se traduit par une liquidité inférieure à la normale. Cela devrait accroître la volatilité de l'argent, et le contrat actif actuel arrive à échéance, ce qui pourrait exercer une pression à court terme sur le cours de l'argent.
Par ailleurs, le dollar s'est stabilisé après les récents reculs de son indice pondéré par les échanges commerciaux. Cependant, comme les étrangers commencent à le vendre, ainsi que l'attestent les chiffres TIC du Trésor américain et les déficits commerciaux persistants des États-Unis, cette stabilisation actuelle ressemble au prélude à de nouvelles baisses. Le président de la Commission chinoise de régulation bancaire a averti, lors d'un discours à Shanghai, que les politiques monétaires de la Fed sapaient le dollar. Il a déclaré que la Chine n'inonderait pas le système de liquidités et n'introduirait pas de taux négatifs. S'agit-il d'un avertissement selon lequel la Chine va réduire ses avoirs en dollars ?
Si tel est le cas, ce sera un nouveau soutien pour les cours de l'or et de l'argent.
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