Cette semaine, l'or a progressé de 15 $ pour atteindre 1 233 $ mardi, avant de reculer à 1 207 $ hier matin, puis de se redresser dans l'après-midi. L'argent a suivi les mouvements de l'or, touchant un point bas à 17,30 $ hier à l'ouverture de Londres. Ce matin, les métaux précieux sont mieux orientés avant la séance de la LBMA, reflétant quelques rachats de positions vendeuses avant le week-end.
Comme c'est souvent le cas ces derniers temps, l'activité se concentre sur les marchés papier, où les fonds spéculatifs vendent à découvert l'or et l'argent face à un dollar fort. Cela apparaît clairement dans le graphique suivant des positions vendeuses des Managed Money sur le Comex, qui est revenu en zone de survente record. Le graphique de l'argent est similaire.
Les analystes qui encouragent les gérants de fonds à vendre de l'or travaillent pour la plupart pour des banques d'investissement et des banques de métaux précieux, et il s'avère que leurs opérateurs en achètent, clôturant ainsi leurs positions vendeuses. C'est ce que montre le graphique suivant des Swaps, qui représente principalement l'ensemble des positions à terme des banques de métaux précieux non américaines.
Ainsi, les swaps ont réduit leurs positions vendeuses nettes de plus de 60 000 contrats (190 tonnes) au cours des cinq dernières semaines. Le graphique suivant concerne les quatre plus grands opérateurs, qui sont principalement les banques de métaux précieux américaines.
Là encore, au cours des cinq dernières semaines, ils ont racheté environ 200 tonnes, ce qui, ajouté aux swaps, représente près de 400 tonnes achetées depuis un peu plus d'un mois par des banques dont les analystes encouragent pour la plupart le public à vendre. Comme on dit, à vous de juger.
Cela ne signifie pas que l'or et l'argent ne baisseront pas davantage la semaine prochaine : nous ne le saurons qu'avec le recul. Mais il va devenir plus difficile pour les banques de métaux précieux de clôturer leurs positions vendeuses à partir de maintenant, pour les raisons suivantes : les détenteurs les plus fragiles ont désormais pour la plupart vendu, et les signes d'une demande croissante de livraison physique se multiplient (même s'ils sont pour l'essentiel anecdotiques). Cette demande va d'investisseurs fortunés adoptant une vision de long terme à la constitution de stocks avant la saison de Diwali, observée dans des places comme Dubaï, sans oublier les acheteurs habituels que sont les Chinois et les Russes. De fait, ce matin, la Bourse de l'or de Shanghai a indiqué que les livraisons avaient dépassé 50 tonnes au cours de la semaine close le 19 septembre. Il s'agit du plus haut niveau hebdomadaire de livraisons depuis février, et aux cours actuels, la demande de la SGE pourrait être encore plus élevée cette semaine.
Un bref mot sur l'argent : entre jeudi 18 et hier, l'équivalent de 48 265 000 onces a été échangé contre 9 630 contrats Comex de décembre (Exchange for Physical, ou EFP). Mardi, le volume des contrats à terme et des options a été exceptionnellement élevé, l'intérêt ouvert a baissé de 5 501 contrats et 2 489 contrats ont été échangés contre du métal physique. Se pourrait-il que cet argent ait dû être livré sur d'autres marchés, tels que Shanghai, où les stocks sont épuisés et où l'argent se négocie avec une prime ?
Se pourrait-il que l'accélération de la demande de pièces Silver Eagle témoigne de la demande d'argent physique à ces prix bas ? Si tel est le cas, cela indique que le Comex fixe le prix des contrats à terme sur l'argent trop bas pour refléter la demande réelle, et que le cours aura du mal à baisser davantage.
La semaine prochaine
Lundi.
Royaume-Uni : autorisations de prêts hypothécaires de la BoE, crédit net à la consommation, prêts garantis, masse monétaire M4.
Zone euro : indice du climat des affaires, indicateur du sentiment économique, confiance dans l'industrie, confiance des consommateurs.
États-Unis : indice des prix PCE de base, revenus des ménages, dépenses des ménages.
Japon : dépenses réelles des ménages, chômage, production industrielle, ventes au détail.
Mardi.
Japon : mises en chantier de logements, commandes de construction, enquête Tankan.
Royaume-Uni : prix de l'immobilier Nationwide, balance courante, PIB (3e estimation), indice des services.
Zone euro : IPCH flash, chômage.
États-Unis : indice Case-Shiller des prix de l'immobilier, PMI de Chicago.
Mercredi.
Japon : ventes de véhicules. Zone euro : PMI manufacturier.
États-Unis : PMI manufacturier, enquête ADP sur l'emploi, dépenses de construction, ISM manufacturier, ventes de véhicules.
Jeudi.
Zone euro : indice des prix à la production, taux de dépôt de la BCE, taux de refinancement.
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, commandes industrielles.
Vendredi.
Zone euro : PMI des services, PMI composite, ventes au détail.
États-Unis : créations d'emplois non agricoles, emplois du secteur privé, balance commerciale, chômage.