L’or et l’argent sont prêts à atteindre de nouveaux sommets, alors que les investisseurs perdent de plus en plus confiance dans le dollar. Les rachats forcés de positions vendeuses sur l’or et l’argent orientent désormais les cours, qui semblent appelés à poursuivre leur hausse.
Pendant des décennies, l’expansion de l’offre artificielle sous forme de produits dérivés papier a servi à maintenir les cours de l’or et de l’argent à un niveau contenu. Se pourrait-il que ce mouvement commence à s’inverser, alors que la location d’or diminue et que la pénurie d’offre physique, en particulier pour l’argent, commence à se faire sentir ? Et cet effet pourrait-il être amplifié par les preuves de plus en plus nombreuses de pièges de la dette qui se referment sur les gouvernements du G7 dans les principales devises, entraînant une perte de confiance croissante dans leur valeur ?
L’or et l’argent ont tous deux été bien orientés sur la semaine : ce matin, dans les échanges européens, l’or s’établit à 3 410 $, en hausse de 40 $ sur la semaine, tandis que l’argent, à 38,95 $, est quasiment inchangé. Les cours ont atteint leur sommet de la semaine hier, mais les niveaux d’ouverture de ce matin n’étaient que légèrement inférieurs. Les volumes sur l’or au Comex étaient modestes, mais plus élevés sur l’argent.
Paradoxalement, l’intérêt ouvert sur l’argent a diminué alors que le cours augmentait. Le graphique suivant l’illustre :
De toute évidence, les vendeurs à découvert subissent un rachat forcé et sont contraints de réduire leur exposition à un marché que le consensus financier commence à soupçonner d’être sous-évalué. Par exemple, par l’intermédiaire de sa banque centrale, un fonds souverain saoudien a récemment investi 40 millions de dollars dans des ETF d’argent et de sociétés minières argentifères. Et cette semaine seulement, le Département de l’Intérieur des États-Unis a inclus l’argent dans son dernier projet de liste de minéraux critiques, ce qui devrait confirmer les achats des institutions financières.
Ces évolutions témoignent d’un changement de sentiment des institutions à l’égard de l’argent, qui réalisent que le risque le plus grand est d’être vendeur plutôt qu’acheteur.
Le plus haut pluriannuel de l’argent, à 39,30 $, atteint il y a tout juste un mois, ne devrait pas constituer un obstacle à une hausse des cours. Le problème des vendeurs à découvert sur le papier est que, face à une demande physique croissante, ils ont peu de chances de pouvoir clôturer leurs positions. La liquidité s’assèche au moment où les opérateurs suivant la tendance sont susceptibles de commencer à acheter des contrats à terme et des contrats à livraison différée. Si les vendeurs à découvert y seront réticents, la seule solution qui s’offre à eux est de s’y résoudre et de laisser les cours monter jusqu’à un niveau où la liquidité revient. Le caractère haussier du graphique technique de l’argent le confirme :
La position sur l’or aggrave encore la situation des vendeurs à découvert sur l’argent. Comme pour l’argent, un rachat forcé est en train de se développer sur les contrats à terme du Comex :
Dans ce cas, l’intérêt ouvert s’est effondré lorsque l’or a commencé à établir de nouveaux sommets en avril, tombant à des niveaux de survente et ne se redressant guère depuis. Dans le même temps, l’or a obstinément refusé de corriger à la baisse, ce qui indique un soutien solide et persistant, selon une configuration que illustre le mieux le graphique technique repris ici :
Ce fanion à sommet plat est une configuration très haussière, indiquant qu’un soutien croissant absorbe les preneurs de bénéfices et laisse le marché à court de vendeurs. Lorsque le cours franchira à la hausse sa ligne d’offre à 3 440 $, l’expérience des configurations en fanion nous enseigne que le prix devrait monter rapidement pour atteindre, au minimum, une amplitude équivalente à celle du mouvement précédent, soit ici plus de 900 $, éventuellement d’ici la fin de l’année.
Là encore, nous pouvons constater les difficultés que cela cause déjà au Comex et à Londres. Les récentes séances de hausse ont eu lieu pendant leurs horaires de négociation, tandis que les cours ont eu tendance à marquer une pause en Asie pendant la nuit. Discrètement, outre les banques centrales et les fonds souverains, certains grands fonds commencent à accumuler du métal précieux. Les livraisons d’or au Comex s’élèvent jusqu’à présent cette année à 878,3 tonnes, et l’investissement net dans les ETF physiques devient régulier, bien qu’encore à des niveaux modestes. Mais lorsque les opérateurs suivant la tendance s’empareront de ce contrat, il ne fait aucun doute que les cours monteront bien plus haut.
Les conditions économiques qui soutiennent l’or, l’argent et d’autres matières premières sont devenues évidentes pour un public de plus en plus large cette semaine. La hausse persistante des rendements de la dette à long terme attire l’attention sur l’impossibilité politique, dans tous les pays du G7, de réduire les déficits budgétaires alors que leurs économies stagnent. Ce sont les conditions dans lesquelles les pièges de la dette entraînent des taux d’intérêt et des rendements obligataires bien plus élevés, déstabilisant l’ensemble du système des monnaies fiduciaires.
S’agissant du dollar, Trump exerce une énorme pression politique sur la Fed pour qu’elle abaisse les taux d’intérêt et a publiquement réclamé un dollar plus faible. Jusqu’à présent, les détenteurs étrangers d’environ 40 000 milliards de dollars ne semblent pas avoir pris ces menaces au sérieux. À leur retour de vacances d’été, cela est susceptible de changer.
Pour conclure, mon dernier graphique représente l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux (TWI), qui entraîne les autres grandes devises à la baisse :
