Alors que le marché actions progresse, soulagé après la récente élection présidentielle française, des difficultés persistent, en surface comme en profondeur. Les résultats de l'élection sont favorables aux marchés et les résultats des entreprises américaines semblent bien orientés ; toutefois, l'Europe n'est pas encore tirée d'affaire. Par ailleurs, les inquiétudes concernant l'économie se répandent, la Corée du Nord est imprévisible, et le processus de décision impulsif du président Trump peut conduire à une catastrophe à tout moment. Chacun de ces risques est susceptible de provoquer une avalanche sur les marchés, d'autant plus que les valorisations actuelles sont très élevées.
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Pour couvrir votre portefeuille face aux circonstances actuelles et potentielles, je pense que le contrat VIX de juin offre le meilleur rapport qualité-prix, car la volatilité sur une période aussi longue a rarement été aussi peu chère. Le VIX étant négativement corrélé à tout portefeuille d'actions en position acheteuse, une baisse de 1 % du marché peut entraîner une hausse du VIX d'environ 5 % ou plus, ce qui compenserait toute perte monétaire.
Si la couverture via $VIX (VIX) et des ETP tels que UVXY et VXX (VXX) a donné des résultats catastrophiques cette année, en raison de l'effondrement de la volatilité, j'estime qu'acheter dès maintenant le contrat VIX de juin, à 57 jours de l'échéance (il se négocie actuellement à 13,05), relève de l'évidence (peu importe que les marchés continuent de monter), car je pense que l'on peut raisonnablement supposer qu'il se produira, dans les 57 prochains jours, un événement susceptible de faire monter le VIX de juin au-dessus de sa valorisation actuelle.
Le graphique ci-dessous montre le niveau auquel se négociait le deuxième contrat VIX, à 55-57 jours de l'échéance, en janvier (14,18), février (14,53) et mars (14,57).
Les trois derniers mois ont été marqués par une volatilité extrêmement faible, les marchés atteignant de nouveaux sommets et le S&P comme le Dow évoluant dans des fourchettes étroites jamais vues depuis 2007. La situation paraît de plus en plus fragile pour les projets économiques de l'administration de la Maison-Blanche : des gestionnaires de fonds spéculatifs réputés ont commencé à s'interroger sur la capacité de l'économie à soutenir les valorisations boursières actuelles ; le calendrier de la réforme fiscale, qui aurait probablement un effet immédiat plus marqué sur la croissance économique globale, semble très incertain ; et la Corée du Nord semble prête à déclencher une guerre nucléaire à tout moment.
J'estime que cette position comporte un risque, mais très limité. Trois des quatre dernières échéances du VIX se sont situées sous 13, et une échéance inférieure à 13 entraînerait une perte. Pour que cela se produise, le marché actions devrait continuer à monter, et les éventuelles petites pertes liées à la couverture seraient largement compensées par les gains sur les positions acheteuses du portefeuille.
Compte tenu de tout ce qui précède, l'achat du contrat $VIX de juin, à 56 jours de l'échéance et au cours de 13,05, pourrait constituer une position à faible risque et à fort potentiel de gain, que ce soit à des fins de couverture ou de spéculation.
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