L'establishment des banques de métaux précieux s'adapte à une hausse bien plus forte de l'or et de l'argent, c'est pourquoi ces banques réduisent l'effet de levier de leurs bilans. Ce processus en est à ses débuts.
Au cours d'une semaine agitée, l'or a atteint de nouveaux sommets avant de se corriger modestement hier (jeudi). Dans les échanges européens de ce matin, il s'établissait à 2 865 $, en hausse de 68 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. Le contrat actif du Comex affichait une prime annualisée de 3 % par rapport au cours au comptant. L'argent valait 32,26 $, en hausse de 90 cents sur la même période. Son contrat actif se négociait avec une prime annualisée de 5,7 % par rapport au cours au comptant. Les volumes d'échanges sur l'or au Comex étaient faibles, tandis qu'ils étaient soutenus sur l'argent.
Fait inhabituel, alors que l'or atteignait de nouveaux sommets, l'intérêt ouvert du Comex a diminué depuis le 24 janvier, alors que, dans ces conditions haussières, on s'attendrait à ce qu'il augmente. Cela ne peut s'expliquer que par le fait que les vendeurs à découvert sont pris à contre-pied. Les demandes de livraison se sont poursuivies à un rythme soutenu : 50 465 contrats sur l'or (157 tonnes) et 2 747 contrats sur l'argent (427 tonnes) ont été enregistrés au cours des cinq dernières séances.
Ces chiffres sont remarquables et bouleversent le marché.
Les primes du Comex, qui avaient alimenté l'arbitrage consistant à acheminer par avion d'importantes quantités d'or vers New York, se sont atténuées. Mais l'accélération de la conversion des contrats à terme en métal physique, attestée par les demandes de livraison, prouve de manière irréfutable que le marché papier est fragilisé par une fuite vers le métal physique. Étant donné que, par le passé, l'expansion du papier a détourné la demande de métal précieux, et que les banques de métaux précieux proposant des comptes non alloués à Londres sont presque certainement vendeuses à découvert sur le plan technique, il semble que les jours où le crédit non adossé déterminait le cours au comptant de l'or touchent à leur fin.
Le débouclage des positions vendeuses sur l'or indique peut-être que les opérateurs des banques de métaux précieux imposent des limites strictes à leurs positions vendeuses ; nous ne pourrons le quantifier qu'avec du recul, à partir des rapports Commitment of Traders. Mais, si tel est le cas, les cours de l'or comme de l'argent tendront à l'avenir à être relevés afin de décourager les acheteurs. On peut s'attendre à un retour sur l'or de conditions de marché haussier plus normales, déjà visibles dans les échanges de contrats à terme sur l'argent.
Dans ce contexte, le graphique suivant illustre la situation technique de l'or :
Ce graphique est clairement haussier. L'or est entré dans une phase d'accélération, où le cours est porté par une amélioration du sentiment qui prend les intervenants de marché au dépourvu. Les portefeuilles d'investissement occidentaux sont fortement sous-pondérés : ils ne détiennent presque pas d'or et très peu d'investissements connexes. Pour eux, c'est là que se jouera l'action d'investissement à venir, et ils chercheront à accroître leur exposition au moyen de FNB adossés à des métaux précieux, de métal précieux physique et d'actions minières.
Il est rare de voir, sur les marchés, un marché haussier atteindre sans cesse de nouveaux sommets alors que la grande majorité des intervenants n'ont pas encore acheté. Mais ils ne peuvent plus ignorer les atouts de l'or.
En termes de crédit, je dois souligner que l'effondrement de la valeur des monnaies papier fait monter les cours de l'or, comme l'illustre le graphique suivant. C'est un point qui n'est pas encore compris au-delà d'un très petit nombre de stratèges, principalement en Russie, en Chine et dans certaines banques centrales.
Enfin, pour paraphraser le président Trump, « argent » est le plus beau des mots, à en juger par son graphique.
Après avoir retesté le haut d'une consolidation de quatre ans (la ligne en pointillés), et avec les deux moyennes mobiles jouant le rôle de tremplin, l'argent présente les atouts d'un or sous stéroïdes.