La consolidation des cours des métaux précieux s'est poursuivie cette semaine : l'or est resté inchangé à 1 984 $, et l'argent a reculé de 26 cents à 24,83 $. Les volumes d'échanges sur les contrats à terme sur l'argent au Comex ont été soutenus, tandis qu'ils ont été plus modestes sur les contrats à terme sur l'or. Au cours des quatre jours de cette semaine, 779 contrats sur l'or ont été livrés, ce qui représente 2,42 tonnes.
Les cours de l'or et de l'argent ont sans aucun doute été « gérés » par les teneurs de marché et les desks de négociation des banques de métaux précieux, afin que les options d'achat sur l'or d'avril, d'un prix d'exercice de 2 000 $ et plus, expirent sans valeur. Dans ce cas, une partie de la pression vendeuse devrait s'atténuer dans les semaines à venir. Mais, comme toujours, la bataille entre haussiers et baissiers se poursuit, les vendeurs à découvert institutionnels continuant de chercher à imposer leur loi. Leur position sur le contrat sur l'or du Comex est présentée ci-dessous.
Les positions vendeuses brutes et nettes étant inconfortablement élevées en valeur dollar (ce que surveilleront les départements de trésorerie des banques), les Swaps, qui sont principalement les desks de négociation des banques de métaux précieux, seront très sensibles à la faiblesse du dollar, aux problèmes de crise bancaire et à la tension persistante sur les marchés des métaux précieux.
Nous devons essayer d'anticiper les comportements des opérateurs des deux camps, spéculateurs et non-spéculateurs. Cela importe, car de plus en plus d'indices laissent penser que les conditions de stagflation des années 1970 se profilent. Cette semaine, le PIB américain ayant affiché une croissance de 1,1 % au premier trimestre de cette année, contre 2 % attendus, les analystes estiment que l'économie américaine pourrait déjà être en récession.
Ce que le consensus n'avait pas anticipé, ce sont les conséquences de la contraction des dépôts bancaires. De l'autre côté du bilan consolidé du système bancaire figurent les prêts bancaires, qui doivent eux aussi se contracter. Toutes les transactions du PIB sont réglées avec ce crédit ; un repli du PIB est donc certain. Les seuls secteurs susceptibles de croître sont ceux liés à la défense, compte tenu de l'engagement de l'administration américaine à approvisionner l'Ukraine et de sa posture belliqueuse envers la Chine dans le Pacifique.
Le mieux que l'on puisse dire est que, même sans nouvelle contraction du crédit bancaire, l'économie américaine se dirige vers la stagnation, l'économie réelle se contractant, tandis que les dépenses publiques de défense viennent compenser ce recul.
Mais la Fed prévoit toujours de relever son taux directeur lors de la prochaine réunion du FOMC, et peut-être de le relever encore une fois. Nous sommes donc confrontés à des taux d'intérêt qui resteront élevés plus longtemps. De toute évidence, la Fed a davantage de raisons de s'inquiéter des perspectives d'inflation que de la récession. Ces conditions ont beaucoup en commun avec les années 1970, lorsque le taux des fonds fédéraux a atteint des niveaux records et que le cours de l'or est passé de 35 $ à 850 $. Si l'on ajoute la fragilité du système bancaire mondial, les effets de la stagflation sur le cours de l'or pourraient, cette fois, être tout aussi spectaculaires, voire davantage.
Enfin, examinons la situation technique, présentée ci-dessous.
Les moyennes mobiles sont en configuration haussière sous le cours. La résistance évidente est le double sommet à 2 070 $, dont le franchissement soutiendrait un cours de l'or bien plus élevé.
Et c'est sûrement là l'objet de la consolidation actuelle : soutenir une tentative d'accès à de nouveaux sommets.