Dans le sillage d’un dollar affaibli, les cours de l’or et de l’argent ont de nouveau fortement progressé cette semaine. Lors des échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 1 800 $, en hausse de 54 $, et l’argent gagnait 38 cents pour s’échanger à 22,74 $. Depuis la mi-octobre, l’or a gagné 173 $ et l’argent 4,50 $. Face à des mouvements aussi haussiers, on aurait pu penser que les volumes du Comex seraient élevés, mais, pour les deux métaux, ils sont restés modestes.
Par ailleurs, l’intérêt ouvert est tombé à de nouveaux plus bas, comme l’illustrent les deux graphiques suivants.
Puisque l’on peut relier l’intérêt ouvert à l’optimisme des spéculateurs, il est clair que ces marchés sont portés par les rachats de positions vendeuses et que les acheteurs ne sont pas encore intervenus.
Les analystes techniques soutiendront qu’après être remontés pour tester la moyenne mobile à 12 mois, les cours sont désormais mûrs pour une correction. Celle-ci devrait entraîner quelques prises de bénéfices de la part des rares acheteurs, peut-être encouragées par les swaps attentifs aux graphiques. Mais après une brève pause, peut-être, on peut s’attendre à de nouvelles hausses.
Il est vrai que l’or a encore du chemin à parcourir avant de sortir de sa consolidation de 27 mois. Ce qui prend à contre-pied les vendeurs, c’est l’effondrement continu de l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux, que nous présentons ci-après.
En effet, la hausse du cours de l’or n’a guère fait plus que refléter la baisse du dollar. Parallèlement, la chute des rendements obligataires a été spectaculaire, comme le montre notre prochain graphique.
Pourquoi le dollar a-t-il donc reculé et les rendements des bons du Trésor américain ont-ils chuté ? La réponse est qu’après avoir poussé les autres banques centrales vers des taux d’intérêt plus élevés, la Fed a vu ces dernières lui emboîter le pas, supprimant ainsi la source de la faiblesse relative de leurs monnaies. Et, pressentant une récession, les marchés anticipent désormais une orientation plus accommodante des taux d’intérêt américains. Le ralentissement de la croissance monétaire devrait également entraîner une baisse du rythme de l’inflation des prix à la consommation.
Il existe aussi des indices timides laissant penser que des pourparlers de paix entre les États-Unis et la Russie, visant à résoudre la situation en Ukraine, pourraient s’ouvrir. Et s’ils avaient réellement lieu et qu’un accord était conclu, les sanctions contre la Russie pourraient vraisemblablement être assouplies. Dans ce cas, les prix de l’énergie se détendraient probablement, et les optimistes du marché pourraient commencer à rêver de taux d’intérêt plus bas.
Pour l’instant, il ne s’agit que de chimères. Mais on voit comment le moindre soupçon de traité de paix pourrait être favorable aux obligations, défavorable au dollar et favorable à l’or.
Concernant l’argent, nous constatons que la conjonction de la demande industrielle et d’une forte demande en provenance d’Inde oblige les analystes du secteur à réviser leurs estimations de pénurie pour 2022, ainsi que pour les prochaines années. Comme le reflètent les primes locales, la demande indienne est si forte que le métal précieux est acheminé par avion plutôt que par bateau. La demande des ETF étant en retrait, cela se traduit par des retraits substantiels de métal précieux des coffres du Comex et de Londres, de l’ordre de 400 millions d’onces depuis le début de l’année.
Ces conditions devraient persister en 2023 et au-delà. Sera-ce le déclencheur d’un nouvel épisode semblable à celui du nickel sur l’argent ?
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