ICBC et Agricultural Bank of China sont à court de lingots d'or d'investissement. Les primes sur l'argent par rapport au cours spot de Londres atteignent 13 %. Le contrat argent du Comex sombre dans l'insignifiance.
Le week-end dernier, les États-Unis et Israël ont attaqué l'Iran, et l'actualité de la semaine a été dominée par une nouvelle guerre au Moyen-Orient. La réaction instinctive des marchés a été de déprécier les actifs d'investissement et de valoriser le dollar. Dans la confusion, l'or et l'argent ont donc reculé sur la semaine, tandis que le dollar progressait. Ce matin, lors des échanges européens, l'or s'établissait à 5 090 $, en baisse de 230 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l'argent, à 82,70 $, perdait 11 $ sur la même période. Les volumes échangés sur le Comex sont restés très faibles pour les deux contrats.
Parallèlement, les primes sur l'argent à Shanghai sont restées dans une fourchette de 12 % à 14 %. Comme l'argent importé en Chine supporte une TVA de 13 % et que le coût de livraison depuis Londres ou New York ajoute 2 % supplémentaires, cet écart de prix ne suffit pas à déclencher un arbitrage. Néanmoins, l'argent continue de quitter tous les coffres, y compris ceux de la Chine.
La situation des livraisons sur le Comex est critique : l'équivalent de seulement 16 250 contrats d'argent est enregistré pour livraison. À comparer aux 6 466 contrats livrés à ce jour sur l'échéance de mars. Le contrat de mars continue d'être acheté avec l'intention manifeste de demander la livraison, tout comme le contrat d'avril, qui peut être livré à partir de la dernière semaine de mars.
L'argent du Comex est à son niveau de survente le plus élevé depuis plus de 20 ans, avec une position ouverte de 112 794 contrats mercredi. Cela signifie que l'activité spéculative n'a jamais été aussi faible, découragée par des vendeurs à découvert qui refusent de vendre davantage de contrats en élargissant leurs écarts. Le graphique suivant en témoigne :
Avec plus de neuf fois plus d'engagements papier que d'argent livrable, lequel diminue lui aussi rapidement, ce contrat du Comex court au-devant de difficultés. L'argent enregistré pour livraison est retiré, tout comme l'argent éligible. Depuis la crise de l'argent à Londres du 9e octobre dernier, 175 millions d'onces ont quitté les coffres du Comex, vraisemblablement pour Londres, où les taux de prêt sont restés élevés.
Pour résumer la situation, l'argent papier est converti en métal physique sur tous les marchés, malgré la baisse des prix depuis le 29e janvier, date à laquelle l'argent a culminé à plus de 120 $. Et la Chine étant davantage un marché de livraison physique, les contrats papier du Comex et de Londres sombrent dans l'insignifiance.
Pendant ce temps, l'or poursuit sa progression, soutenu par une demande allant des banques centrales aux acheteurs particuliers, qui reste solide malgré la volatilité. Hier, il est apparu que deux des plus grandes banques chinoises, ICBC et Agricultural Bank, étaient à court de lingots d'investissement. De plus, on peut supposer qu'il existe une forte demande pour les comptes d'accumulation d'or dans toutes les banques de détail chinoises, l'épargne des ménages progressant d'un équivalent supplémentaire de 5 à 6 billions de dollars par an et reflétant la demande du public pour les lingots d'investissement.
Comme pour l'argent, l'intérêt spéculatif pour l'or est minime, la position ouverte du Comex étant à son plus bas niveau depuis la pandémie de covid :
Il est remarquable que l'intérêt spéculatif soit si faible alors que l'or traverse un fort marché haussier, d'autant que la plupart des grandes banques anticipent des prix plus élevés d'ici la fin de l'année. Pour l'instant, les fonds spéculatifs pratiquant l'arbitrage de paires vendraient de l'or papier à découvert pour acheter des dollars, ce qui conduira plus tard à un short squeeze.
Le graphique logarithmique illustre la solidité sous-jacente de la tendance haussière de l'or malgré la demande de dollars à court terme :
Comme indiqué plus haut, la réaction instinctive du marché face à une nouvelle guerre contre l'Iran est de présumer que la sécurité se trouve dans le dollar en espèces. En conséquence, l'indice du dollar US pondéré par les échanges commerciaux a été relevé face aux autres devises, comme le montre le graphique suivant :
Plus important encore, le blocus d'Ormuz fait grimper en flèche les prix de l'énergie, comme l'illustre le graphique du pétrole :
Loin de reconnaître rapidement sa défaite, l'Iran laisse clairement entrevoir un conflit qui durera un certain temps. Dans ce cas, on peut s'attendre à des prix du pétrole et du GNL encore plus élevés, et à une attention des investisseurs qui se portera plus tard cette année sur les conséquences inattendues pour l'inflation. Les espoirs de baisse des taux d'intérêt s'évanouissent et commencent à déstabiliser les marchés obligataires et actions, entraînant une ruée vers les liquidités.
Il convient de rappeler la hausse des taux d'intérêt et des rendements obligataires qui a suivi l'invasion de l'Ukraine par la Russie et les sanctions contre le pétrole et le gaz russes. Cela se reproduira presque certainement, avec des conséquences encore plus lourdes ; les rendements obligataires s'envoleront alors de nouveau et les bulles financières éclateront partout.
Dans ce cas, toute tentative de faire baisser artificiellement les cours de l'or et de l'argent sera une aubaine pour les accumulateurs de métaux. Les deux métaux font déjà l'objet d'une forte demande, notamment en Chine, qui ne peut être satisfaite.
À bon entendeur : si les cours de l'or et de l'argent sont réprimés, accumulez, accumulez et accumulez encore !