Les droits de douane de Trump font imploser la bulle mondiale du crédit et détruisent la richesse de tous. Mais les avisés y verront l’occasion d’accumuler à bas prix le refuge ultime : l’or et l’argent.
En raison de la liquidation indiscriminée d’actifs destinée à couvrir les pertes croissantes sur les actions, les cours de l’or et de l’argent ont reculé cette semaine. Lors des échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 3 095 $, en baisse de 27 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, mais l’argent a été très durement touché, à 31,34 $, en recul de 2,76 $. L’essentiel des dégâts a eu lieu hier (jeudi), à la suite de l’annonce des droits de douane par Trump l’après-midi précédent.
Sans surprise, les volumes d’hier au Comex ont été exceptionnellement élevés, en particulier sur l’argent :
Il ne fait aucun doute que l’or a si bien résisté grâce à la demande des banques centrales en métaux précieux, absente dans le cas de l’argent. Par conséquent, l’argent semble appelé à connaître une volatilité accrue, et pourrait tester son support à la moyenne mobile sur un an, actuellement à 30,47 $.
Un krach boursier recèle d’énormes opportunités, et pas seulement la vente à découvert d’anciennes valeurs vedettes ou le trading agile. Dans le contexte des métaux précieux, nous devons examiner l’issue d’épisodes similaires dans le passé, ainsi qu’analyser rationnellement la psychologie du marché.
La dernière crise comparable remonte à la grande crise financière de 2008, lorsque l’or a chuté de 30 % avant d’atteindre des sommets historiques à 1 920 $ trois ans plus tard. L’indice S&P 500 a été divisé par deux entre novembre 2007 et février 2009, causant de lourdes pertes aux investisseurs, dont les ventes pour les couvrir ont été indiscriminées. Une fois la crise passée, la logique consistant à vendre les monnaies fiduciaires pour acheter de l’or est revenue, notamment en raison des problèmes d’endettement croissants dans la zone euro.
Autrement dit, les risques liés à l’exposition à la valeur du crédit étaient plus élevés après la crise financière mondiale, et les ventes n’étaient qu’un phénomène temporaire — une leçon pour aujourd’hui.
Cette fois, l’or a peu de chances d’être touché aussi durement, pour trois raisons fondamentales. La première est que les risques de crédit consécutifs au début d’un marché baissier sont manifestement plus élevés aujourd’hui. Deuxièmement, l’exposition des investisseurs à l’or sur les marchés de capitaux occidentaux est négligeable, de sorte qu’il y a peu à vendre. Enfin, les banques centrales sont non seulement des acheteuses empressées de tout métal précieux arrivant sur le marché, mais elles restreignent presque certainement la liquidité du marché en réduisant l’offre de location d’or.
L’absence des banques centrales sur le marché de l’argent explique pourquoi son cours est plus vulnérable aux baisses. Mais là encore, la panique généralisée sur les marchés actions est temporaire et, comme pour l’or, elle représente une opportunité d’achat pour ceux qui accumulent.
Nous assistons à une panique initiale, durant laquelle les investisseurs sont censés réduire le risque de leurs portefeuilles en diminuant leur exposition aux actions et en investissant dans les obligations. C’est le fondement de tous les manuels réglementaires, qui ne mentionnent même pas les métaux précieux et les matières premières. Et nous avons vu les rendements des obligations d’État baisser en conséquence :
Mais à mesure que la bulle du crédit continue de se dégonfler, les risques pour le système bancaire et l’économie mondiale augmenteront, ce qui se traduira inévitablement par une hausse des rendements obligataires afin d’escompter ces risques.
L’évolution la plus facile à saisir est la liquidation certaine des actions détenues par les étrangers. Le marché le plus exposé, à hauteur d’environ 15 000 milliards de dollars, est celui des États-Unis. Les étrangers ne conserveront pas leurs actions américaines lors d’une implosion du crédit : ils les vendront, et vendront aussi les dollars obtenus au lieu d’acheter des obligations. Cela se reflète déjà dans l’indice du dollar US pondéré par les échanges commerciaux :
Ce graphique s’est fortement dégradé et semble sur le point de franchir à la baisse le seuil clé des 100, à mesure que les étrangers vendent leurs dollars pour rapatrier leurs fonds dans leurs monnaies nationales.
C’est à ce moment que les risques pour le dollar sembleront soudain insurmontables. Un dollar en baisse entraînera une hausse des prix, de même que le relèvement des droits de douane sur les importations. La récession inévitable résultant de la combinaison de l’implosion du crédit et des droits de douane aggravera également le piège de la dette du gouvernement fédéral, exigeant des taux d’intérêt et des rendements obligataires plus élevés pour stabiliser le dollar.
Une Fed réticente est peu susceptible de l’autoriser aisément. À l’exception possible de l’Allemagne, tous les autres pays du G7 sont pris dans des pièges de la dette similaires. Il est inévitable que leurs monnaies, n’étant que du crédit, déclinent elles aussi. Mais par rapport à quoi ?
La seule réponse possible est une valorisation en or et, éventuellement, en argent, qui, depuis l’Antiquité, constituent une monnaie sans risque de contrepartie dans le droit commun de chacun.
C’est pourquoi la turbulence actuelle des marchés est une occasion providentielle de préserver son patrimoine personnel en sortant d’un crédit en voie d’effondrement pour se tourner vers la véritable monnaie : l’or et l’argent.