Au cours des dix dernières séances de cotation sur le Comex, 62 tonnes d'or et 1 303 tonnes d'argent ont fait l'objet d'une demande de livraison. Que faut-il en conclure ?
La semaine a connu deux phases distinctes pour les cours de l'or et de l'argent : une forte hausse jusqu'à jeudi, puis un brutal effondrement des prix. Lors des échanges européens ce matin, l'or s'établissait à 2 670 $, en hausse nette de 40 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, après avoir touché 2 725 $ jeudi matin. L'argent, pour sa part, perdait 20 cents en net à 30,80 $, après avoir atteint jusqu'à 32,30 $. Les volumes échangés sur le contrat or étaient modérés, mais plus soutenus sur l'argent.
Une caractéristique des échanges de cette semaine a été le niveau artificiellement élevé des primes des contrats à terme par rapport au cours au comptant, particulièrement marqué sur l'argent : avant l'effondrement des prix d'hier, la prime sur les taux au jour le jour atteignait jusqu'à 7 % en rythme annualisé pour le contrat de février, le plus actif. Si les primes et décotes des contrats à terme par rapport au comptant peuvent varier, et varient effectivement, cet écart était exceptionnellement élevé. Ce mouvement de panique s'est désormais dissipé, et les fonds spéculatifs acheteurs voient leurs positions liquidées par déclenchement de stops.
Il s'agit là d'un phénomène de très court terme. Un autre signe de tensions sur le marché apparaît dans le niveau extraordinaire de demandes de livraison associées à l'expiration des contrats de décembre du Comex. Au cours des dix séances écoulées depuis Thanksgiving, 62,13 tonnes d'or et 1 302,6 tonnes d'argent ont fait l'objet d'une demande de livraison. Ces quantités sont considérables, en particulier pour un marché de produits dérivés où la livraison n'était pas censée avoir lieu.
Il est presque certain qu'une compression généralisée est en cours sur la position vendeuse nette de l'establishment. Lorsque les marchés de produits dérivés ont fait baisser les prix dans la première quinzaine de novembre, cela a offert l'occasion d'acheter des contrats à terme dans le but précis de prendre livraison d'or et d'argent. Cette évolution indique que la demande de métal précieux excède l'offre provenant des autres sources : production minière, offre de métal de récupération, et même achats pour règlement à terme à Londres. Elle laisse penser qu'il est peu probable que nous revoyions ces niveaux de prix bas.
Pourrait-il s'agir d'un signe précoce que l'or comme l'argent doivent être valorisés nettement plus haut pour que l'offre et la demande physiques s'équilibrent ?
Jusqu'à présent, l'excédent de demande d'or en provenance d'Asie, par rapport à l'offre disponible et à la demande des banques centrales, a été satisfait par les marchés financiers occidentaux, notamment par une réduction des avoirs des ETF. Ces sources sont désormais taries, et c'est peut-être ce que les livraisons du Comex nous indiquent.
Les achats d'or des banques centrales ont toujours fait partie du tableau et constituent un test révélateur d'une perte de confiance plus générale de l'Asie envers les monnaies occidentales. Les fonds souverains sont également soupçonnés d'acheter de l'or, et depuis quarante ans, le nombre de familles et de particuliers fortunés en Chine, en Asie du Sud-Est, et désormais en Inde, a considérablement augmenté. Des banques chinoises et russes proposent à leurs épargnants des comptes en or, devenus une source cachée de demande de métal précieux.
En Occident, nous ignorons presque certainement l'ampleur réelle de la demande d'or provenant de ces sources et la manière dont elle évolue. Pour l'argent, la demande industrielle dépasse l'offre depuis quatre ans, et n'a été comblée que par le prélèvement sur les stocks stratégiques et sur les avoirs des investisseurs. Cela touche également à sa fin, ce qui rend de plus en plus probable une hausse bien plus forte des prix de l'argent.
Enfin, pour les adeptes de l'analyse graphique, voici le graphique technique de l'or :
L'or trouve un soutien à la moyenne mobile à 55 jours. Et compte tenu du fait que le système financier occidental a été vidé de sa liquidité en métal précieux physique, il semble sur le point d'amorcer sa prochaine hausse.