L'or et l'argent ont tous deux connu une semaine spectaculaire : l'or a atteint un record de 2 222 $ dans la nuit de jeudi et l'argent 25,75 $, avant que les prises de bénéfices ne s'installent. Dans les échanges européens de ce matin, l'or s'échangeait à 2 166 $, en hausse de 4 $ en données nettes par rapport à vendredi dernier, et l'argent, à 24,58 $, était en baisse de 60 cents. Les volumes sur le Comex ont été modérés, sauf hier, où l'on a observé un pic important suivi d'une vague de ventes. Voici les graphiques :
Le pic de jeudi a suivi la décision du FOMC de la Fed de maintenir le taux des fonds fédéraux entre 5,25 % et 5,5 %, mais, dans ses indications prospectives, la Fed a maintenu une position de « sans commentaire », et les marchés continuent d'anticiper en juin la première de trois baisses possibles.
Entre-temps, les positions spéculatives sur le marché papier du Comex, et vraisemblablement à Londres également, ont augmenté dans un contexte de pénurie de métal précieux. Cela se reflète dans la catégorie Managed Money du contrat sur l'or du Comex, composée principalement de fonds spéculatifs. Le graphique suivant montre l'évolution de leur position nette et du cours de l'or.
Le 10 octobre 2023, les fonds spéculatifs étaient vendeurs nets de 26 767 contrats lorsque l'or est tombé à 1 823 $. Lorsque l'or a atteint un pic de 2 160 $ le 12 mars (date de la dernière publication du COT), les fonds spéculatifs étaient acheteurs nets de 141 083 contrats. Cela représente un revirement de 167 850 contrats, soit 522 tonnes papier. Ce basculement rapide d'un fort pessimisme à un optimisme affiché témoigne d'une spéculation instable. Elle est facilement balayée par les Swaps, composés de professionnels (pour la plupart des banques de métaux précieux) qui prennent le côté vendeur. Il leur suffit de faire baisser les cours papier au moment opportun pour déclencher les ordres stop.
Heureusement pour les Swaps, les fonds spéculatifs continuent d'affluer, et les opérations de courte durée à la vente sont extrêmement rentables. Mais il y a un problème. Par le passé, les banques de métaux précieux proches des mineurs et des raffineurs les ont facilement persuadés de couvrir leur production à terme, ce qui permettait aux Swaps de plafonner leurs positions vendeuses nettes. Avec la hausse du cours de l'or, cette catégorie a réduit sa couverture à terme, comme l'illustre notre graphique suivant.
Par conséquent, la valeur en dollars des positions des Swaps reste obstinément élevée, à 53 milliards de dollars en brut et 36,7 milliards de dollars en net. On compte 29 opérateurs Swaps vendeurs, soit une exposition moyenne de 1,83 milliard de dollars.
Ce niveau est élevé, ce qui met leurs ressources financières à rude épreuve. La possibilité qu'un ou plusieurs des Swaps se trouvent en difficulté pourrait devenir un enjeu si le cours de l'or continue de monter.
Le graphique technique est très haussier. Le voici :
Le message est qu'après le léger repli actuel, cette phase du marché haussier ne fait que commencer.
Concernant les devises, dans ce qui pourrait se révéler un événement important, la Banque du Japon n'a pas convaincu avec sa hausse minimale des taux d'intérêt et intervient massivement pour empêcher le yen de baisser. Voici le graphique :
Afin de racheter des yens, la Banque du Japon vend des réserves en dollars et des titres du Trésor américain, ce qui pose un problème au Trésor américain. Par le passé, le Japon et la Chine ont été les deux plus grands acheteurs étrangers de titres du Trésor, mais tous deux sont désormais vendeurs. Cela ne pouvait pas arriver à un pire moment, compte tenu de l'ampleur des financements à venir, avec un déficit budgétaire américain qui devrait dépasser 12 % du PIB.