L’or et l’argent ont fortement progressé cette semaine avant de repartir à la baisse, après le relèvement de 0,5 % du taux des fonds fédéraux par la Fed, suivi par la Banque d’Angleterre et la BCE. Par rapport à la clôture de vendredi dernier, l’or perdait 22 $ à 1 775 $ en début de matinée sur les marchés européens, après avoir atteint un pic à 1 824 $ mercredi. L’argent s’échangeait à 22,60 $, en recul de 85 cents sur la semaine, après avoir atteint 24,12 $.
L’intérêt ouvert sur les deux contrats du Comex reste faible, comme le montrent les deux graphiques suivants.
Ils indiquent à quel point le marché papier du Comex est devenu survendu. Par ailleurs, les livraisons de métal physique continuent d’assécher la liquidité sous-jacente. Rien que cette semaine, plus de 30 tonnes d’or et 86 tonnes d’argent ont été présentées à la livraison. Ces livraisons sont devenues si courantes qu’il est facile d’en négliger la cause. Sur un marché papier où la livraison devait servir uniquement à relier les contrats à terme au physique sous-jacent à l’échéance, elle est utilisée de manière routinière pour couvrir des pénuries de métal précieux, ce qui indique que la demande d’or et d’argent dépasse l’offre issue des mines et du recyclage depuis au moins deux ans.
Les statistiques de la LBMA font également apparaître des retraits de métal précieux stocké à Londres. En 2023, la migration du métal précieux hors du système papier occidental devrait probablement s’accélérer, car la nouvelle croissance des statistiques de masse monétaire au sens large en Chine constitue un premier signe de la reprise économique chinoise, qui entraîne une demande industrielle accrue d’argent. Par ailleurs, la volonté de l’ensemble de l’Asie de se détacher du dollar devrait également fragiliser le taux croisé dollar/or.
Mais ces questions sont à examiner après la fin de l’année, lorsque l’habillage des positions financières fixe souvent les niveaux de prix. Les banques de métaux précieux ont intérêt à faire baisser les prix le plus possible, et la fin d’année voit souvent une forte vague de ventes sur les deux métaux.
Le contexte a été posé par une remontée de l’intérêt des Managed Money sur le Comex, avec des fonds spéculatifs qui clôturent leurs positions vendeuses et reprennent des positions acheteuses. Le graphique suivant concerne l’or.
D’une position nette vendeuse de 43 000 contrats au 27 septembre, le rapport Commitment of Traders fait apparaître un basculement vers une position nette acheteuse de 23 487 contrats au 6 décembre (dernier chiffre disponible au moment de la rédaction — mise à jour attendue ce soir). Cela représente un retournement de 66 500 contrats. Et bien que cette catégorie de contrats reste survendue, les Swaps disposent encore d’une certaine marge pour lancer une attaque baissière.
Parallèlement, la forte baisse de l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux pourrait provoquer un rebond en fin d’année, les opérateurs de change cherchant, à la marge, à sécuriser des gains à court terme. Le graphique de l’indice pondéré ci-dessous illustre le potentiel d’un tel rebond.
Après avoir nettement reculé au troisième trimestre, l’indice pondéré du dollar est mûr pour un retournement haussier à mesure que les profits sont réalisés. Par conséquent, sur des marchés très calmes et peu liquides, les banques de métaux précieux à tendance baissière pourraient aisément contre-attaquer.
Les acheteurs de métal précieux physique auront probablement une dernière occasion d’accroître leurs avoirs. Et les perspectives pour l’année prochaine s’en trouveront plus favorables.
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