L'or et l'argent ont reculé cette semaine : ce matin, dans les échanges européens, l'or perd 21 $ net à 1 834 $, après être tombé jusqu'à 1 810 $ mercredi. L'argent a été touché plus durement encore, en baisse de 1,18 $ à 20,06 $, après être descendu jusqu'à 19,90 $.
Cette semaine, Jay Powell a témoigné pendant deux jours devant le Sénat et le Congrès, ce qui a ravivé les craintes d'un resserrement monétaire supplémentaire. Mais hier, les rendements des Treasuries américains ont reculé sur l'ensemble de la courbe, signe que les partisans d'une politique monétaire restrictive dénouaient leurs positions vendeuses. Le fait que les marchés dérivés soient fortement vendeurs de Treasuries américains (en pariant sur une hausse des rendements) a suscité quelques commentaires. Et lorsque tout le monde a vendu et qu'il ne reste plus personne pour vendre, il n'y a plus qu'une direction possible : la hausse.
Il en va de même pour les métaux précieux. Les opérateurs vendeurs de contrats à terme sur Treasuries américains sont aussi vraisemblablement vendeurs d'or et d'argent sur le Comex. Et l'examen de l'évolution de l'intérêt ouvert par rapport aux variations de prix confirme cette analyse. C'est l'objet de nos deux prochains graphiques.
L'intérêt ouvert sur l'or comme sur l'argent a augmenté lors des récentes baisses de prix. Cela indique que la catégorie Managed Money, normalement acheteuse nette, est désormais vendeuse nette. En contrepartie de cette position, les banques de métaux précieux ont dû clôturer leurs positions vendeuses sur une base nette et sont légèrement acheteuses. C'est une situation qui marque généralement les grands points de retournement de l'or et de l'argent.
Il ne faut pas se contenter de conjectures bien fondées : il nous appartient aussi d'examiner la situation physique. Sur le Comex, 1,8 tonne d'or supplémentaire a été livrée cette semaine, portant le total à 77,75 tonnes depuis le début de l'année. Pour l'argent, 40,29 tonnes supplémentaires ont été livrées cette semaine, soit un total de 1 433,24 tonnes pour l'année.
Selon le World Gold Council, les banques centrales d'Asie continuent d'accroître leurs réserves d'or : la Turquie (22,5 tonnes en février), Singapour (44,6 tonnes en janvier), la Chine (24,9 tonnes en février) et l'Ouzbékistan (8,1 tonnes en février). Le cas de Singapour est le plus intéressant. On peut être certain que ses hauts responsables sont très attentifs aux évolutions en Chine et n'auraient pas augmenté leurs réserves d'or de près de 30 % sans de bonnes raisons.
Le WGC indique également que les avoirs des ETF dans le monde ont diminué de 34,47 tonnes en février, ce qui correspond à une dégradation du sentiment des investisseurs, un phénomène que l'on s'attend à observer en situation de survente.
Sur le plan géopolitique, les États-Unis semblent multiplier les tensions à l'égard de la Russie comme de la Chine, tout en pressant d'autres pays de se dissocier de l'axe asiatique. Dans les semaines à venir, le sentiment de tensions irréversibles risque de s'amplifier, ce qui accroît la possibilité d'une nouvelle guerre ouverte. Et sur la scène financière mondiale, il convient de noter que Credit Suisse, l'une des banques d'importance systémique mondiale, a vu son action atteindre de nouveaux plus bas. Le plan de sauvetage orchestré par la Banque nationale suisse ne semble pas se dérouler très bien.
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