Hier (jeudi), des chiffres ont estimé que le PIB américain avait progressé de 2,4 % en rythme annualisé au deuxième trimestre, contre 2 % attendus. La vigueur de la demande des consommateurs devrait retarder tout assouplissement monétaire de la Fed ; l’or et l’argent ont donc fortement reculé à l’annonce de ces chiffres. Ce matin, dans les échanges européens, l’or s’établissait à 1 948 $, en baisse de 13 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, après avoir atteint 1 982 $ avant la publication du PIB. L’argent s’établit à 24,12 $, en recul de 43 cents après un plus haut à 25,14 $.
Au Comex, les volumes sur les contrats à terme sur l’or ont été élevés hier et l’intérêt ouvert a diminué de 13 194 contrats selon les estimations préliminaires. L’optimisme à court terme observé depuis fin juin a été en grande partie corrigé, la position nette acheteuse de la catégorie Managed Money (fonds spéculatifs) ayant été réduite. Cela se reflète dans l’intérêt ouvert sur l’or, qui fait l’objet de notre prochain graphique.
Selon cet indicateur, l’or n’est assurément pas en situation de surachat, ce qui nous indique que le repli actuel doit être interprété comme une correction saine. Le contexte a été marqué par des taux d’intérêt plus élevés que prévu et par un dollar qui a évolué latéralement face aux autres devises. L’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux (TWI) reflète la position actuelle du dollar par rapport à ces devises. C’est le sujet du graphique suivant.
Dans l’ensemble, le TWI n’a guère évolué depuis le début de l’année. Mais dans les jours qui ont suivi l’annonce par la Russie qu’une nouvelle monnaie de règlement des échanges adossée à l’or serait à l’ordre du jour du sommet des BRICS+ d’août, le TWI est passé sous le niveau crucial de 100,5, confirmant que la configuration observée depuis fin janvier était un fanion, susceptible d’être suivi d’un mouvement baissier significatif. Le rebond testant la cassure des 100,5 est tout à fait normal avec une configuration de cette nature, avant que le TWI ne poursuive son affaiblissement.
Le temps dira si cette lecture est correcte, mais les probabilités la favorisent nettement. Toutefois, il ne s’agit ici que du dollar face aux autres monnaies fiduciaires composant le TWI. Presque toutes sont confrontées aux mêmes problèmes économiques : une récession probable, une contraction du crédit bancaire, une inflation persistante des prix à la consommation et, de surcroît, des taux d’intérêt encore plus élevés. La similitude avec les difficultés des années 1970 est frappante, mais déroutante pour les acteurs du marché qui n’en ont pas gardé le souvenir.
Par ailleurs, le prix du pétrole est désormais en hausse, de 17 % au cours du dernier mois, tout comme celui des produits alimentaires de base. On peut en rejeter la faute sur la Russie, mais l’inflation est un problème qui ne disparaît tout simplement pas.
Aux précédents des années 1970 s’ajoutent d’autres facteurs, tels qu’une guerre militaire en Ukraine, des gesticulations belliqueuses autour de Taïwan et une guerre financière qui ne manquera pas de se reporter sur l’or — point culminant de la constitution de réserves de métal précieux par la Chine et, dans une moindre mesure, la Russie, avant de s’attaquer à l’âme fiduciaire de l’alliance occidentale. Cette âme, c’est la nécessité de financer la combinaison de déficits budgétaires galopants et d’une accumulation de dettes en dépréciant leurs monnaies.
Ces facteurs rendent de plus en plus probable la fin de l’ère des monnaies fiduciaires. Les taux d’intérêt et le TWI du dollar deviendront sans importance. Et la fin de la monnaie fiduciaire signifie le retour à la monnaie légale de l’histoire : l’or physique.