Les éléments se multiplient pour indiquer que la récente vigueur du dollar n'a été qu'un phénomène temporaire, ce qui est favorable à l'or et à l'argent.
L'or et l'argent sont restés en phase de consolidation pendant cette semaine de Thanksgiving, après de fortes baisses lundi. Lors des échanges de vendredi en Asie, l'or s'établissait à 2 637 $, en recul de 77 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l'argent à 30,20 $, en baisse de 1,13 $ sur la même période. Les volumes ont diminué au cours de la semaine précédant Thanksgiving, jour férié aux États-Unis. En outre, les contrats de décembre du Comex arrivaient à échéance, les premiers avis de livraison étant attendus aujourd'hui.
La conjonction de l'échéance des contrats et des conséquences, pour le dollar, de la victoire électorale de Trump sur le marché a chassé les spéculateurs haussiers des contrats à terme, entraînant un effondrement de l'intérêt ouvert du Comex sur l'or et une baisse sensible de celui sur l'argent. Les graphiques suivants l'illustrent :
Si ce nouveau contexte, sur fond de vigueur du dollar, a introduit de l'incertitude dans la spéculation haussière, il est remarquable que le cours de l'or ait tenu alors que l'intérêt ouvert s'effondrait (voir le graphique du haut). Cela traduit une performance sous-jacente extrêmement solide. Et si l'on considère l'intérêt ouvert comme un indicateur approximatif de surachat ou de survente, le risque est désormais que la hausse du cours de l'or continue de pénaliser les vendeurs à découvert, et non celui de nouvelles baisses.
La relation entre le cours de l'argent et son intérêt ouvert est normale pour un marché haussier qui se poursuit. Comme l'évolution de l'or détermine le calendrier de l'argent, aucun autre commentaire n'est nécessaire.
L'autre versant de la transaction en paires des fonds spéculatifs est le dollar. Sa récente vigueur les a indéniablement pris à contre-pied, les obligeant à dénouer leurs positions longues sur l'or et, le cas échéant, à passer à la vente à découvert pour compenser leurs pertes. De fait, il est remarquable que la baisse des contrats à terme sur l'or n'ait pas été plus marquée, ce que seul explique le manque de liquidité physique. Voici mon graphique du TWI :
Cet indice semble avoir buté sur un plafond au point haut d'une fourchette de négociation établie, ce qui a fait reculer l'indice de 0,75 % mercredi. Par ailleurs, les moyennes mobiles paraissent orientées à la hausse, mais elles oscillent de manière indéterminée depuis deux ans en émettant de faux signaux. Une nette cassure au-dessus de 107,50 est désormais nécessaire pour confirmer une lecture haussière. Actuellement, le TWI s'établit à 105,88.
Une analyse de marché, plutôt que technique, aide à clarifier la situation. La remontée du dollar est entièrement due à l'élection de Trump, qui a entraîné un ajustement des positions de change. Les acheteurs de dollars sont principalement des vendeurs à découvert pris à contre-pied, phénomène ponctuel. Je doute que les investisseurs étrangers soient tentés de devenir haussiers sur le dollar, compte tenu de leur scepticisme à l'égard des politiques de Trump, fondé sur leur expérience de son premier mandat. Ils sont plutôt susceptibles de vendre dans la force, ce que nous avons probablement observé mercredi.
Il s'ensuit que la correction de l'or a atteint son terme, et que même les spéculateurs devraient envisager de constituer des positions longues à ce niveau.
Voilà donc trois raisons qui laissent penser que la consolidation de l'or est terminée :
- L'intérêt ouvert du Comex s'est pratiquement effondré, ce qui indique que, si quelque chose, l'or est désormais légèrement survendu.
- L'échéance des contrats de décembre offre aux contrats à terme sur l'or une page blanche jusqu'à la fin de l'année.
- Après un bond ponctuel, le dollar devrait reculer, ce qui devrait faire monter les cours de l'or.