Des décennies de répression des taux d’intérêt ont engendré des pièges d’endettement dans les secteurs public et privé, qui détruiront la confiance dans les monnaies fiduciaires. Cela conduit à des taux d’intérêt plus élevés, bien plus élevés, et la fuite vers l’or ne fait que commencer.
Tout au long de l’histoire européenne, les taux d’intérêt ont suscité de l’aversion. Pendant les deux derniers millénaires, celle-ci s’est traduite par l’interdiction de l’usure par les religions chrétienne (et musulmane). Mais un prêteur facture un intérêt pour de bonnes raisons. Il cède la possession d’argent ou de crédit à un autre et perd la faculté de les convertir en biens pour sa propre consommation. Cela mérite une compensation, que les économistes appellent la préférence pour le présent. À cela s’ajoute le risque que l’emprunteur manque à son obligation de remboursement, ce qui mérite également d’être rémunéré. En réalité, la compensation due à un prêteur d’argent ne peut être déterminée qu’au cas par cas, entre le prêteur et l’emprunteur.
L’idée que cela devrait être contrôlé par une banque centrale est donc fondamentalement erronée. Non seulement les banques centrales sont, par nature, totalement inadaptées à cette tâche, mais elles agissent pour le compte des gouvernements à deux égards importants. Elles fournissent le cadre de taux d’intérêt pour la tarification de la dette publique. Et, afin de garantir que les recettes fiscales restent constamment favorables au gouvernement, elles tentent de piloter l’activité économique du secteur privé.
Par conséquent, les banques centrales subissent en permanence une pression politique pour réprimer les taux d’intérêt. Il en résulte la distorsion la plus importante de toutes dans une économie moderne : l’encouragement à créer de la dette pour des raisons autres que son utilisation à des fins productives. Plus la répression est forte, plus la distorsion s’accentue. Nous connaissons peut-être les entreprises zombies, qui ne survivraient pas sans une dette bon marché durable, mais le problème va bien plus loin et fausse l’ensemble du système économique de production.
Elle entraîne également un transfert de richesse de l’épargnant vers l’emprunteur, qui, fort commodément pour la banque centrale qui réprime les taux, ne peut être quantifié. Et le principal bénéficiaire de ce transfert de richesse est le gouvernement.
La répression des taux d’intérêt tend à perturber l’équilibre entre consommation immédiate et épargne, car les épargnants sont découragés. Réduisez le niveau de l’épargne et vous augmentez la consommation immédiate. Augmentez la consommation immédiate et vous faites monter le niveau général des prix. On constate que la répression des taux d’intérêt commence à avoir des conséquences imprévues. Mais le problème le plus aigu aujourd’hui concerne peut-être la dette publique.
La dette publique augmente en conséquence de la répression des taux d’intérêt. C’est le résultat de la poursuite par une banque centrale des deux objectifs évoqués plus haut. Du point de vue d’un gouvernement, tant que les taux d’intérêt sont réprimés, il est libre d’emprunter des montants croissants, car le coût de l’emprunt est comprimé et le financement de déficits budgétaires toujours plus importants s’en trouve facilité.
Cela crée une autre distorsion. Le financement de ces déficits intervient alors que la propension à épargner diminue, en raison de la répression des taux d’intérêt. La dette publique est de plus en plus financée par la création de nouveau crédit, plutôt que par le recours au réservoir d’épargne, c’est-à-dire le recyclage du crédit existant. Inévitablement, cette dilution de la monnaie entraîne une baisse du pouvoir d’achat de l’unité dans laquelle tout le crédit est libellé. Et la baisse du pouvoir d’achat tend à faire monter les taux d’intérêt, à mesure que la confiance dans la valeur de la monnaie s’érode.
La répression des taux d’intérêt rend inévitables les hausses ultérieures de ces taux.
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