Le manque de liquidité physique provoque un « bear squeeze » sur les produits dérivés de l’or, de l’argent et des métaux du groupe du platine. Après une consolidation haussière, l’or, l’argent et les métaux du groupe du platine devraient reprendre leur progression.
L’or a prolongé la forte hausse de vendredi dernier : il gagne encore 36 $ à 3 400 $ ce matin en Europe, tandis que l’argent progresse de 1,40 $ à 38,40 $. Hier, les volumes sur le Comex ont nettement augmenté pour les deux contrats. Cependant, selon les chiffres préliminaires, l’intérêt ouvert sur l’or a augmenté de 15 203 contrats, un chiffre élevé, alors que celui sur l’argent est tombé à son plus bas niveau depuis le 30 mai, alors même que le prix a progressé de 1,1 %.
Les indices de « bear squeezes » se multiplient. Le graphique suivant montre que le prix de l’argent monte tandis que l’intérêt ouvert baisse. De toute évidence, les vendeurs à découvert sont pris de panique sur un marché physique illiquide, où le flottant disponible est faible, voire inexistant.
Les statistiques du rapport Commitment of Traders permettent de comprendre pourquoi.
Les swap dealers, qui détiennent les positions vendeuses, sont proches du niveau vendeur le plus élevé jamais enregistré, dépassé seulement en février 2020, lorsque l’argent valait 17,00 $, avant de chuter brutalement à 11,75 $. L’engagement vendeur total s’élevait alors à 7,5 milliards de dollars. Il atteint aujourd’hui 14,6 milliards de dollars, et nous pouvons être certains que le flottant est nettement inférieur.
L’argent n’est pas le seul métal soumis à une pression haussière. Outre les terres rares, l’uranium, les métaux du groupe du platine, le lithium, l’acier, le minerai de fer, le titane et le cuivre (malgré sa correction liée aux droits de douane) ont tous connu un marché haussier au cours de l’année écoulée. Cela indique que les gouvernements qui constituent des stocks et les grands fabricants multinationaux ont vendu des dollars pour acquérir des métaux tangibles. Il n’est donc guère surprenant que certains produits dérivés sur métaux rencontrent des difficultés.
Les vendeurs à découvert sur les contrats à terme et les contrats à terme standardisés ont de bonnes raisons de s’inquiéter. Dans le cas de l’argent, du platine et du palladium, les short squeezes peuvent propulser les prix à la verticale. Le graphique technique de l’argent, présenté ci-dessous, l’illustre.
Le « bear squeeze » soutient également l’or, alors que la participation des investisseurs reste exceptionnellement faible. Voici maintenant l’intérêt ouvert sur l’or au Comex, ainsi que son prix.
On observe que l’or a continué de monter malgré d’importantes fluctuations de l’intérêt ouvert. Plus récemment, au cours des trois derniers mois, l’or s’est consolidé latéralement dans une fourchette étroite, tandis que l’intérêt ouvert tombait en zone de survente (moins de 450 000 contrats). Certains signes indiquent que cette consolidation est désormais terminée et que l’or est prêt pour une nouvelle phase haussière. Le graphique journalier suivant présente une figure de fanion haussier qui, une fois achevée, devrait conduire l’or bien au-delà de 4 000 $ d’ici la fin de l’année.
Le mouvement précédant la figure (qui n’est pas entièrement visible) laisse prévoir une hausse minimale sur une durée similaire à celle du mouvement ayant mené à la figure. Une fois que le prix aura franchi la résistance à la hausse, au-dessus de 3 440 $, l’objectif minimal projeté est de 4 340 $. Il s’agit d’une simple projection d’analyse technique, mais il n’est pas difficile de voir comment elle pourrait se réaliser.
Considérons les éléments suivants :
- La Fed va presque certainement abaisser son taux directeur de 0,25 % en septembre, malgré les pressions inflationnistes. Cela affaiblira presque certainement le dollar.
- Les récentes estimations de l’emploi confirment que l’économie américaine glisse vers la récession, tandis que les pressions inflationnistes s’accentuent (voir les prix des métaux et des produits agricoles). Les prévisions de déficit budgétaire du gouvernement américain seront inévitablement révisées à la hausse.
- La dégradation des finances publiques fera monter les rendements obligataires sur l’ensemble de la courbe, ce qui fragilisera la valeur des actifs financiers, en particulier les actions, dont les valorisations sont élevées à des niveaux records par rapport aux obligations.
- L’incertitude entourant la politique tarifaire américaine nuit au commerce mondial et réduit le besoin, pour les étrangers, de détenir des dollars, qui sont vendus pour acheter des matières premières physiques.
Hormis l’aveuglement volontaire à l’égard des rendements obligataires et des perspectives de taux d’intérêt, la plupart de ces points constituent déjà des menaces manifestes. Seule la torpeur estivale retarde leur impact sur les marchés ; on peut s’attendre à ce qu’elle se dissipe lorsque les gérants de fonds reprendront leur poste dans le courant du mois prochain. Le franchissement du fanion de l’or pourrait alors être en cours, avant des évolutions plus larges sur les marchés financiers.
Il ne faudrait pas s’étonner que l’or amorce son mouvement au-dessus de 3 440 $ la semaine prochaine.